青心直說：投行玩一雞兩味 - 胡孟青
憑一個美國就業數據，以及歐洲央行一句「負利率可行」口術，環球股市升勢意猶未盡。夜期大漲，樂觀預期升溫，但恒指23000之後，又會如何？很明顯，中港市目前再次步入周期性憧憬階段：一、之前的好周期太短，股市表現太不濟，估值上中資是區內最抵。二、經濟數據既然接連遜於預期，就代表數據短期有更大機會好轉。三、人民幣持續創新高，兼盛傳RQFII額度將快加碼，換言之，國產催化劑暫時發揮作用。
先上市再發債狂吸水
近期情況顯示，市場開始找理由入市，例如︰個別股民仍然對經濟表現寄以厚望，部份股份之前太低殘，以及股票派息回報吸引，都成為支持入市原因。不能否認隨著美、日大舉印鈔，環球債券息率進一步下跌，導致所謂安全資產泡沫問題再次升溫。意大利、西班牙國債債息，一個月左右已下跌近1厘、盧旺達國債息率成本不足7厘、就連三、四線企業都趁機發債，高風險低回報驅使資金不如轉投股市。本港傳統所謂yield股因此跑贏大市。其中香港電訊信託(6823)，大股東減持不足一個月，每單位累積反升約1元。其實對於機構大戶來說，不過是在李澤楷與盧旺達之間擇其一。債券息率低，高息股派息回報亦隨股價上升而被拖低，未來更多資金或隨時轉投高風險或高周期性股份。
企債債息太低，總會有大戶建議你買股票。而其他企業見債市大旺，發債成本既然比銀行借貸還要抵，於是又發債，整個循環已在不斷進行中。由於非上市公司發債成本相對上市公司高，部份相差最少兩厘，最近據聞投行新設一站式服務：先替公司安排上市，然後才發債，索性將最初構思的集資額一分為二，實行一雞兩味！
胡孟青
獨立股評人
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