幹預與投資
2013/7/8 上午 09:32:51
網誌分類: 經濟
美國就業數據良好，大幅拉起收水預期，美國債息抽升，看來收息股和地產股仍然要捱沽。
美國可能收水，歐洲繼續放水，相映成趣。歐洲央行行長德拉吉上周四宣布，如有必要，歐元的基準利率將維持在目前的水平，甚至可能進一步降息。長期以來，德拉吉一直主張絶不「預先承諾」未來利率水平的政策，他今次一反常態的舉行，市場的解讀德拉吉對於歐洲經濟前景感到焦慮。與此同時，英國央行也暗示，維持超低利率的時間，會比市場預期的更長。
市場即時反應是歐元、英鎊匯率急滑，歐股大漲。不過，標準普爾評級機上周五將葡萄牙的主權信用評級前景從「穩定」下調至「負面」，對政局不穩可能導致當地經濟救援計劃出現阻礙的憂慮升溫，歐洲上周五走低。
美股上周五朝早受歐洲繼續放水刺激造好，不過，美國公布6月非農就業報告大大好過市場預期，大市一度因為怕收水而回落。午後重拾升軌，杜指收市重上15000點關口，收漲147點，報15136點，標普500指數升16點，造1632點，係連續第二周上升。
美國6月非農新增就業人數較上月大增19.5萬人，遠好過市場預期的16萬人，而6月失業率為7.6%，與5月份持平。就業人數增加，失業率冇跌，主要原因係有更多人加入勞動力大軍，令基數上升有關。另外勞工部同時修正4月和5月的非農業就業人數，較初值增多7萬人，進一步確認美國就業市場正在持續改善。
經濟如聯儲局預期方向前進，進一步加強市場對當局退市的預期，美股一度回軟。KeyCorp公司首席投資策略師麥凱恩(Bruce McCain)表示，「市場關注聯儲局寬鬆政策執行時間問題，部分原因是大家對經濟的潛在力量缺乏信心。一旦投資者確信經濟狀況良好，股市的更加持續增長大門將隨之打開。」
CNBC於非農就業公布後就聯儲局幾時開始「收水」(tappering)做了一個調查，有五份之三的受訪基金經理及分析師認為聯儲局會於今年11月前開始「收水」，比較兩個星期前的調查提早了一個月。其中，有達39%認為「收水」行動最快會始於9月。至於「收水」幅度，平均的降幅係每月減少買債220億美元。不過，調查顯示，華爾街不相信聯儲局會於明年7月全面停止所有買債計劃。
受聯儲局「收水」預期升溫影響，美國債市大覆向下，美國10年期息率抽上至兩年新高，最新報2.7厘。利息向上，首當其衝的係地產股，標普房地産建築商板塊大幅下滑，Toll Brothers與Lennar等11隻成分股全部逆市向下。金價亦無運行，繼續尋底，再向每安士1200美元進發，最新報1217美元。
網友依家控股問?髐@個問題:「昨日又係雜誌睇左篇報導，講有個31歲80後美女，五年前08年用十幾萬首期買樓結婚，跟住樓價升加按再買放租，再升再加按再買再放租，再升就同人夾份買千萬豪宅，到今日已經同人夾錢搞港島?茤苤A身家千五萬。」
依家控股話:「在下唔係唔抵得，只係諗點樣可以捉到一個咁既機遇? 在下覺得每次大危機而引至政府入市，之後產生一個比較長既升浪，就係機會。98年港府入市，你當日跟佢買，惦啦，03年孫九招救樓市，你跟佢買樓，又惦，08年美國qe, 大溫總四萬億救世界，你跟佢地買美股，大陸樓，港樓，港股，都惦，近既安倍係日本放水，你跟一樣惦，結論係跟政府入市9成9都惦，而且timing準，水位深！當然都有政府失手既時候，如97年泰國比人狙擊，但泰國係小國，唔可以比。」
「每一次爆鑊爆到政府要大手入市，一定係驚到震既時候，在下都記得陸sir之前講，金融海潚百年一遇，政府入市得唔得都係未知數，98香港比人狙擊，任志剛都比人沽到落車時腳震……事後睇返，政府贏面依然係大，其實跟得過，就算政府真係輸左，你跟政府買輸埋，政府一輸經濟肯定大散，到時一樣會失業捱窮，反而你唔跟，之後就會比政府吹出黎既大泡沫浸死，風險一樣大，但政府贏既機率就大過經濟崩潰好多。如果跟政府入市其實係發達機會，咁下一次(真係唔知幾時)，經濟又大爆鑊，政府又入市，政府得唔得又係未可知既時候，我地係咪應該訓身入市呢？在下知道咁既思維方式唔?琣悎v一直主張“穩陣，唔輸死，長賭長有，慢慢發”的投資態度，不過事實呢個係現代經濟一個泡爆完就吹另一個泡去解決既“21世界新經濟發展模式”，唔知老師點睇呢？」
我的想法和依家控股估計的剛好相反，我基本上係同意在大危機出現時，跟政府入市的投資策略，特別係跟效率高的政府入市，例如美國和香港政府。我對依家控股的問題可以有幾點回應，第一，我的中長線投資基本策略是逆市場潮流而動，市場悲觀時買，市場樂觀時沽，通常市場接近崩潰時，本來就是市場超悲觀的時候，本來就是入市的好時機，即使無政府幹預，都要研究是否跌到優質股的價值線以下，可以投資。這些時候買股，反而係較穩陣的時候。
第二，政府入市多數可以扭轉潮流。在一般情況下，政府大規模入市時，往往己是跌得好深的時候，由於沽盤太多太大，走勢行得太深時，一有觸發因，好易有逆轉。有些例外情況是1992年索羅斯狙擊英鎊時，那時英鎊的問題是和歐洲貨幣基制定的掛?u價有太大錯價，和經濟狀況脫哂?u，露出太大的狙擊的空間，所以英倫銀行入市都無濟於事。但大多數情況下，政府入市還是有用的，特別是如美國那樣既高效又對市場有較多影響工具的政府，香港政府亦高效，但她不掌握利息工具，又是小政府，在金融市場的幹預較淺，財政政策的影響亦較細，但她對樓市的幹預效果就較大，一則政府是主要土地供應者，二則可以用政策和稅務工具左右樓市，所以順帶一提你若信政府幹預有效，如今的樓市都係少掂為妙。
第三，政府幹預成敗關乎長線投資。依家控股講的例子有政府幹預成功，如98年港府入市，也有政府失敗的，如2008年溫總放4萬億救市，但我論成敗是政策長遠對經濟的影響，但若是短炒一年半載，其實不論成敗，你在政府大規模幹預時去跟，好大機會得，原因係大市急跌後，但是大反彈好可能都有跌幅的一半，是跌得急彈得亦急的原理，加上政府幹預可以挾得更高，但反彈半年一年後，幹預得唔得才見真章。溫總08年的幹預是投放過量兼投放方向不良，造成的遺害很大，例如通脹和樓市的泡沫，你跟溫總入市作長線投資，買大陸樓得，買大陸股衰哂。我亦唔太睇好日本幹預的長線效果，估計有一年的短期效果，過埋今年11月，一年過去，日本幹預失效的壞影響可能會開始浮現。
第四，美國今次幹預史無前例。美國如今進行的幹預，是史無前例的，比1929年大蕭條後政府的動作還大得多，所以造成環球資產泡沫，特別是樓市泡沫仲特大，最後結果係點無人知。按基本邏輯是「甚麼上升，總會下跌」，問題係低息維持幾耐，這就關乎幾時跌的問題。
要留意政府幹預後資產市場的澎漲與爆破，要分清中短線和長線的投機投資策略，結論係跟政府幹預的方向，短線投機取勝的機會頗大，長線投資就要睇個政府得唔得啦。
陸羽仁
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