金融High Tea——玩死
2013年9月23日
股市真是俾聯儲局主席伯南克玩死，當所有人都估計聯儲局9月會收水減少買債額(注意係所有人，因為無一美國大證券行估計唔收水)，結果聯儲局決定維持不變，沒有減少買債額，搞到市場一地眼鏡碎。
聯儲局在市場預期收水時無收，股市即時反應係大升，上周三美股杜指急升147點至15677點，港股在上周四假期前大升385點，之後上周五放中秋假，但美股隨後走樣，在上周四先跌40點，上周五更大跌185點至15451點，不單打回原形，仲去番上周三升市前的低位，以接近全周最低位收市。
上周四股市還在穩定狀態，皆因市場估計聯儲局無咁快會再決定收水。但上周五股市大插，就因為聯儲局的官員人言人殊，部份人講到10月會收水。先講上周四情況，聯儲局決定唔收水後，市場開始估究竟係美國經濟好差收水遙遙無期，還是推後些才收水(較少人估好快收水)，高盛的意見都幾典型，佢在上周四預計聯儲局會推遲三個月到今年12月18日的議息會議上，才決定收水，並估計會在明年9月份最終結束整個買債計劃。
杜指累跌225點
高盛估計要推遲到12月才收水，因為聯儲局公開市場委員會下一次議息會議定於10月29至30日舉行，由於距今時間太短，在10月底之前出爐的經濟數據，不會為聯儲局調整當前政策提供足夠訊息。高盛認為，在2013年12月份議息會議上，聯儲局除了宣佈開始縮減量化寬鬆規模，可能還會調整利率前瞻指引。
高盛這種推論十分合理，但上周五出來講話的聯局官員卻傳出十分混亂的訊息。身屬鷹派的堪薩斯聯儲行總裁喬治批評聯儲局的決定，話儲局維持買債的決定，損害了自身信譽。
反對收水的鴿派、聖路易斯聯邦儲備銀行總裁布拉德就發言捍衞聯儲局的決定，話維持量寬政策不變的決定「增強了我們的信譽，因為此舉顯示我們確實重視資料，而不是按照某種自動程式來削減量化寬鬆至零。」布拉德亦表示，9月不縮減買債只因近期數據疲弱，如果通脹和失業資料提供支持，聯儲局仍可能在10月會議上決定開始削減買債規模。鷹派講話無人信，鴿派一講嚇死人，市場在儲局會議後原本估計無咁快會收水，經他一講，投資者馬上散水，美元反彈、黃金下跌、股市急挫。
雖然近排聽美國收水唔收水的消息多到令人心煩，其動向亦無法捉摸，但係焗住都要講，因為資金供應和相關的利率走勢，左右全球資產市場的長期方向，若有一種大趨勢出現時(如收水)，的確係唔睇唔得。
目前出現這個收水亂局，聯儲局又話收又話唔收，投資者真係俾佢玩死，唯一能夠確定的是收水前景很不確定，乜嘢消息都唔好信到十足，另外還有幾點觀察︰
利息長線仍然趨升
第一，利息走向左右收水。聯儲局突然決定唔收水，只有兩個原因，其一個是美國經濟比外觀差，聯儲局唔敢收水。其二個是儲局一話收水減少買債，美國債券價格馬上大跌，債息急升，10年期美國國債利息由5月時低位1.6厘，到近日升穿3厘高位，聯儲局怕一開始收水周期債息再急升，扼殺剛開始的復甦。我覺得在兩個原因中，聯儲局擔心利息太高才被逼暫停收水的可能性較大。
上周三，聯儲局一話唔收水，債息急回，上周五收2.732厘，若債息再回落到2.5厘樓下，聯儲局收水的空間就加大，到10月會議時經濟數據未必會大變，但債息可以急變，未來要睇住債息變化去估聯儲局收唔收水。長線而言，利息走勢仍然向上，因為倒過來說，利息一跌儲局就會借機收水，收水又會令利息升番。
第二，美股高位疲軟。在聯儲局9月開會前，市場本來信一個9月輕微收水的估計，大家信一個「輕微壞消息快將兌現的版本」，所以偷步入市，杜指由9月6日的14789點低位，在短短兩個星期唔夠，升咗920點(加埋上周三的升幅)，升到9月18日的15709點，由低位急升6%，仲稍微創咗新高，升得太急不止耗盡購買力，還建期於「開始收水無影響」的假設。結果唔收水，前景變得「不明朗」，美股反覆回吐的機會大增。
港股升過龍要回吐
第三，港股假後有壓力。港股上周四因為美國唔收水大升385，但美股杜指兩日跌225點打回原形，上周五在美國上市港股預託證券收市較節前低236點，港股節後開市有壓力。
港股上周四有幾類股份升幅頗大，特別係利息敏感類股份，第一類是地產股，恒生地產分類指數大升3.3%，信置(083)獲大摩唱好，更急漲8.6%，收報11.86元，是升幅最大藍籌。古仔係利息低企有利樓市。
第二類是房託基金，恒生房地產基金指數上周四升3%。領匯(823)急升4.4%，收37.85元。置富產業(778)、越房(405)、冠君信託(2778)升逾2%至5%。投資房託為收息，早前估計會退市令美債利息急升促使資金換馬至債券，若不退市會令資金回流到房託股。
第三類是新興市場股，早前在退市聲中東南亞新興市場股市大插，上周四就大幅反彈，相關ETF股大升，如XDB印尼(3099)大升一成；在新興市場有大量業務的渣打(2888)都大漲5%，收報196.2元。
第四類是黃金等貴金屬股。上周四金價急升，招金礦業(1818)大升12%，紫金(2899)升10.4%，成為升幅最大國指成份股。
大量新樓投入市場
我估現在投資者首先要判斷美國是暫不退市還是長期不退市，若是經濟不好長期不退市，對這些股份就有實質利好，可以追入。但若只是暫不退市，甚至有可能快到10月開始收水，這些股份的升幅只會是曇花一現，彈完會回。當中我對地產股更有保留，主要原因是9月暑假後發展商賣樓不順。
地產市道的確受低息支持，但政府推出的辣招殺傷力亦好大。暑期後兩個盤首批推出時都有點氣勢，但後繼購買力不足，一個賣咗200幾伙，一個賣咗400幾伙，加推後都無乜加價，但不能快速清貨。中環茶友話，市場熱度不足，意味着發展商要更大力減價，才可以快速去貨。
大家要留意，政府加快批出賣樓紙，令發展商手上的遠期樓花也可以賣，估計一兩個月內，發展商合共有近萬伙樓花可賣，政府此舉似乎在逼發展商減價散貨。發展商手上有咁多貨未賣，亦無把握可以用貼市價去貨，不能做到貨如輪轉，自然無信心去投地，這也解釋了近期地價連番下跌的原因。地價跌亦影響了樓價會再升的預期。
咁樣分析地產股，並不等如話他們不會反彈，跌得多時反彈一點也不奇，但呢類股份似乎係有反彈，難大升。
陸羽仁
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