新隆中對：日本死路一條 - 楊衛隆
■日本四成人口是54歲以上，他們有大量儲蓄，通縮提高購買力，所以反對深層的經濟改革。
日本央行前行長白川方明實行慎重貨幣政策，日圓匯率被美國聯儲局量寬政策(QE)推高至2011年10月的高位1美元兌75日圓，日本經濟受到強日圓影響而一沉不起。黑田東彥擔任日本央行行長後，仿效伯南克實行QE，推動股市大升，日圓匯價回落，日債息口下降。日本政府濫發鈔票，將日本人的積蓄搬到庫房去，日本人沒有怨言。
到現在為止，東洋QE實行得很順利。某程度上，東洋QE比美國QE更成功。以GDP計算，東洋QE的規模大過美國QE，而且，日圓不是國際儲備貨幣，日本經濟又差過美國，日本10年期國債利率是0.67厘，美國是2.5厘。日債利率低過美債，因為美債只有約三成是美國人持有，日債九成以上的持有人是日本人，日本人信任政府，就增持日債。
可是，QE的成功沒有帶來預期的經濟發展。日本的外貿赤字持續惡化，除因為零核電帶來的電費增幅外，日本仍處於通縮狀態。日本的國債突破1,000萬億日圓，再加上人口老化、政治僵化、零核電令能源成本急升，單是東洋QE是不可能讓日本經濟起死回生，極其量只是治標不治本。日本要改善經濟，一定要進行深層次經濟改革。
民意反對經濟改革
日本經歷20年通縮，不停搞無謂基建，國債續增，日本經濟泥足深陷。為何過去20年日本沒有深層次的經濟改革，那是因為日本年輕人不投票。過去15年的日本選舉，20至29歲的投票率只有33%至50%。日本四成人口是54歲以上，他們有大量儲蓄，只求安穩的退休生活，通縮令他們的積蓄有更高購買力，所以反對任何經濟改革。日本政客順從民意，任由日本經濟爛下去。再這樣下去，日本經濟將會崩潰。
楊衛隆
金融海嘯系列作者
本欄逢周四刊出
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