尋出路
談了兩日香港的物換星移，今日談封讀者來信。雖然我說城市盛衰興替是很必然事，不用悲也不用喜，但最無奈的是，《香港墟》一文是成於1994年，已是19年前事，而鄒讀者這封來函是2007年2月的事，距今六年多。看看美日，日日在爛，心涼；看看香港，日日在爛，心酸。
鄒讀者部分來函如下，詳可翻看2007年2月6日《經濟日報》我的專欄：「A股市場現在最大的問題不是泡沫問題，不是防範金融危機問題，而是加速金融服務業的開放，盡快引入華爾街投資銀行的問題。資本市場的核心問題是資產定價、價值投資和股東價值的問題，解決這些問題需要許多專業人員(經濟學家、分析員、經紀、銀行家、策略師、交易員等等)互相配合和競爭，形成資本市場運作的基本框架，並且為政府、企業和個人提供服務。中國不可能在短期內培養出這麼多一流的專業人員，而市場也不可能等待羅傑斯來做所有的諮詢工作。開放金融服務業讓華爾街投資銀行進入中國市場，相信是目前中國政府正在研究的重要課題。但是，處於特殊發展階段的中國股市，對於國際投資者來說，確實是沒有投資價值的。在美國基金看來，不只是A股太貴，H股也太貴，加上中國政府沒完沒了的宏觀調控措施，更加增添了投資於中國相關股票的政策風險。因此，歐美基金的一個理性選擇是減持中資股票，轉投美國股市。事實上，這正是羅傑斯的建議，他認為現在應當賣掉中國股票，兩三年後才是投資中國股市的時機。但國際基金影響的只是H股，A股市場將按前述的分析快速發展，結果是H股與A股股價的差距進一步拉大。像中國人壽這樣，H股對A股折讓一半的情況可能會成為普遍現象。
當A股和H股估值差一倍時，A+H模式是行不通的-沒有哪家公司會冒賤賣國有資產的罪名。相反，很多H股公司會發A股，甚至回購H股。可是，為甚麼內地投資者不賣掉A股換成H股呢？可能是因為人民幣升值的問題，可能是因為外?管制問題，可能是資本帳戶不開放的問題，也可能還有別的問題。不論是因為哪些原因，既然短期內這些根源不會消除，A股與H股的這種價差還會存在。
H股的前途很可能不是與A股合併，而愈來愈B股化--成交萎縮，乏人問津。很多內地和香港的短?投(機)資者甚至會賣掉H股進入流動性極高的A股市場，從最近A股成交量增大到每天1,500億，而港股成交量降到300億可看到這傾向。
當中國的錢回中國，美國的錢回美國之後，香港人的錢會怎麼安排呢？他們也許會跟著去投資美股或投資A股。但香港人真正熟悉美股和A股的不多，香港人真正拿手的仍然是投資房地產--這次是中國房地產，用港幣在中國買樓收租或自住都是保值增值的最佳手段。
而對於香港的金融界和地產界人士來，說在內地就業也是一個有前途的選擇，因為內地缺乏專業人員。一個新的移民潮正在形成--從香港移到內地(帶著錢和手藝)。最近港元創20年新低，就是一個強烈訊號：資金在流出香港。
資金正在流出香港
金管局為了維持聯繫匯率，銀行為了保持流動性，都會提高港幣利率，這對於香港的樓市和股市都是致命的打擊。因為市場預期美國會減息而香港會跟隨美國減息，市場也預期人民幣會升值而港幣會跟隨人民幣升值，所以把股市和山頂豪宅都炒到歷史新高。
一旦人民幣升值但港元不升反跌，美元利率不降港元利率反升，市場將會措手不及，樓股齊跌的結果便是金融危機的開始--這次不會像97年那麼猛烈，但卻是長期的不可逆轉的。香港的航運和物流很快會被深圳超過，香港的旅遊業很快會被澳門超過。
香港的所謂國際金融中心，既沒有自己的企業和企業家，又沒有自己的投資銀行和金融家，完全是靠依賴美資投行在服務中資企業。當美資投行和中資企業都回到中國，香港還剩下甚麼呢？」
2007年未有上海自貿區，但鄒讀者已語重心長地指出，香港的金融危機，不是有沒有外來衝擊，而是本港人才不夠，未能配合到中國的發展；本港的產品不夠，未能切合到投資者需求；不思進取，後果是等死。假如閣下不想等死，而又想在中港的金融也有所發展，請細看鄒讀者的來函，從中找出些工種，自己更加努力便是。
港人齊心如扒艇
為甚麼是要更加？如果港人齊心，一如在五、六十年代時，人人打拼，就一如大家去扒艇，人人落槳，自己偷懶扒少一、兩槳，自己都會齊齊上，齊齊去，但今時怨天、怨地、怨人、怨命的人太多，為個教書先生講粗口，都要紛擾大半個月，還有幾多時間來向前趕？五、六十年代的人講粗口較今時更普遍，但怎會因講粗口而上到傳媒頭版？那時搵食重要過天，「媽」完之後便開工，今時「媽」完之後，再做戲和等睇戲，陪你都傻，不如理好自己門前雪，踏雪尋出路好過。
如何尋出路？明天續。
點石成金 - 石鏡泉 舊文
