青心直說：怎樣體現價值 - 胡孟青
■市場定價未能反映企業的真實價值，誠哥當然用其他方法實現，例如出售資產。
市場上好一段時間，開口埋口都是美國量寬，近日華資大戶動作異常精采，總算為市況打破悶局。誠哥分拆市值近400億元的港燈，然後又盛傳估值隨時達3,000億元的屈臣氏也會分拆上市；另一邊廂，李兆基不甘示弱，來個30億元的股份交易；新世界(017)則重提酒店項目上市。以上種種，無疑說明大戶要做?，股市升浪未完。可是歷史卻告訴我們，大戶往往在end of rally的時候，動作最為頻密。
天價交易陸續有來
外間近期經常以一個所謂撤資的概念作話題，但何謂撤資？將資金撤走，調離香港？如果就此簡單解釋的話，長和系實在未有撤資，但減少在香港投資卻是不爭事實。長和系資產多，架構話複雜唔複雜，但話簡單亦唔簡單，其最大賣點仍在於和黃(013)擁有太多題材。
以往十多年，和黃就如有規模的私募基金，一買一賣製造大量盈利，但今天看來，和黃策略明顯有變，由透過交易創造價值，轉向成為透過交易體現價值。但無論如何，把撤資之名強加於任何商業行為，絕不公平。
的確，與其他發達市場股份相比，如何體現價值這大課題，近幾年都困擾著本港傳統藍籌企業，尤其是華資公司。用現價對每股資產值折讓計，上至長和或太古(019)，下至鷹君(041)，股價較資產值折讓幅度，小則一成左右，大則可達六成。無疑，資產值是滯後的賬面數字，亦無明文規定所有地產股都一定會有溢價。但問題在於，本港藍籌大股東，近幾年都面對大幅度折讓；而造成這情況，某程度上是股價升幅根本沒有辦法追上實際資產市場的升勢，市場表現肯定並非一致。既然正常的市場定價機制，不太能夠反映實際價值，大股東趁機會利用其他方式體現價值，實屬難免。有一點可以肯定的是，類似交易將陸續有來。
胡孟青
獨立股評人
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