金融High Tea——炒網股有條路
2013年10月7日
內地網遊公司雲遊控股(484)上周四首日掛牌股價急升逾30%，成為今年最勁新股，上周五第二日交易再升5.9%，升到71.5元，比招股價51元有40%升幅，買佢變成大贏家。
雲遊上市前夕，我都話聽芬佬朋友講基金「餓貨」，隻股超額認購倍數太多，大量貨由配售畀基金轉為賣畀散戶，基金買唔夠貨，唯有在上市後吸，叫大家有貨第一日唔好沽等佢「升呢過版」，若見散戶大力沽貨時仲可以吸。若在上市第一日朝早在62元買，到家賺15%都印印腳啦。
回顧最近一個月上市的新股，事前較多人留意的反而係輝山乳業(6863)，因為輝山的業務較易明，投資者多數有番咁上下年紀，當然係識牛奶產品多過網頁遊戲，但輝山上市後表現一般，上市價2.67元，在9月27日掛牌，上市後即潛水，上周四雲遊掂，炒起半新股，先至炒番佢上來，上周五回吐1.1%收2.75元，只係比上市價高3%，完全和雲遊無得比。
唔知做乜仲好炒
雲遊的好處係唔明，其實買股者對佢做乜無乜概念，好處亦係唔明，所以可以有無限遐想，想像佢變第二隻騰訊(700)，可以食住個科網股炒作之勢，炒過沒完沒了。
我認為雲遊有得炒，難長揸，或許先從長揸的基本因素講起。雲遊2009年在廣州成立，主要搞網上遊戲，代表作《明朝時代》、《凡人修真》等，計劃將來會大力發展手機遊戲。根據雲遊招股書引述內地互聯網市場研究機構iResearch的資料，以去年網頁遊戲研發行業淨收入計算，集團市佔率為24%，是內地最大網頁遊戲研發商。另外市場資料顯示，雲遊旗下遊戲平台91wan也發行了20款自主研發及59款代理網頁遊戲，註冊用戶超過1.79億，僅次於37WAN和360。
不過講完好話之後，也要講講雲遊身處的內地網頁遊戲市場的壞話，藍港線上行政總裁王峰的評語十分精點︰「網頁遊戲不過是前幾年網絡流量過剩的產物，現在已經沒戲了！」事實上，網頁遊戲公司也的確上市艱難，雲遊成功上市對中國遊戲市場意義重大，因為自暢遊於2009年初在美國納斯達克上市後，雲遊是第一家成功在海外上市的內地遊戲公司，在雲遊之前，有多家網頁遊戲公司如趣遊科技等都曾經想海外上市，但並不成功，所以雲遊借網絡股熱潮在香港股市登陸，在內地網頁遊戲界是大事件。
網遊市場臨困局
雲遊上市後除了讓部份原有投資者有機會套現之外，還籌集了9億資金入公司，話要加大在移動互聯網投資的力度，當然有利未來搶佔市場。但互聯網市場身處大變的洪流中，今年的贏家不等如明天的勝利者，十多年前興起的PC互聯網，已逐步被手機和平板電腦上的移動互聯網所取代，所以在PC互聯網上的成功遊戲商，既不代表它們能保住客戶市場(因為客戶大量流向手機介面)，也不代表它們一定可以成為移動互聯網上的王者。
內地遊戲業界也承認網頁遊戲的發展正迷失方向，面臨困局。過度開發道具，完全不理用戶的感受； 原本一天可以玩完的遊戲，拉長到一個月、甚至幾個月去玩。相信有上內地網站都見過網遊招纜客戶的廣告，都是一個巨胸2D女子發出「嗯」、「啊」聲線，吸引人不經意點擊入場，或許這些廣告已說明了問題，你不會見騰訊微信賣這些廣告吧？
不過，講了這麼多內地網遊面對的困境，並不是話唔可以買雲遊，看你買它是甚麼動機，若你是「投資的我」就唔好搞啦，因為行業前景頗不明朗，不要看雲遊71.5元，騰訊419.2元，其實買雲遊長線的風險大過騰訊好多，因為騰訊的核心業務及管理能力相當強，即使股價大跌，長線還有再上的可能，但雲遊不是那種味道。雲遊超額認購312倍兼上市後大炒，令我想起2009年11月的新股上市熱潮，那些年買了6.35元的熱門新股中冶(1618)，見到佢家得1.52元的股價，就知道在新股上市熱潮時買股之險。
美國同業也在炒
但若換一個角度，純論炒作，又唔同咁講，雲遊還是有炒作空間，所以若果你是「投機的我」，睇法又完全不同。雲遊係食住美國炒科網股熱潮而上市，佢一開始就以大價股方式定價，主要想和美國上市的同業較易比較，現在證明策略成功。以招股價51元計，雲遊2014年預測市盈率11.1倍，據保薦人摩根士丹利報告，這個價格低於領先遊戲發行商，但高於傳統用戶端遊戲營運商，因網遊增速更快。睇睇在美國納斯達克市場上市的各類遊戲網股，你就知大摩講乜。
雲遊上周五收市71.5元，大約等同9.2美元，市值89.7億港元，約等如11.6億美元。雲遊咁掂令美國上市的同業再炒起，內地遊戲發行商歡聚時代(YY)上周五升2.1%，收49.72美元，市值27.1億美元，未來一年估計市盈率43.6倍。其他相關公司市盈率低好多，暢遊(CYOU)上周五大升6.9%，股價40美元，市值21.2億美元，未來一年估計市盈6.7倍；完美世界(PWRD)上周五升2.2%，股價19.85美元，市值9.7億美元，未來一年估計市盈率12.5倍；巨人網絡(GA)上周五跌2.1%，收9.28美元，市值22.2億美元，未來一年估計市盈率10.3倍。
雲遊炒咗上去，現價等如2014年估計市盈率15.6倍，睇下你同邊個比啦，內地手機遊戲股中青寶號稱「第一妖股」，市盈率仲高到逾300倍，同佢比任何公司都係平。美國上市的歡聚時代市盈率43.6倍，同佢哋比雲遊仲有得去，但我對呢個比較唔係太認同，因為歡聚時代的YY是社交網絡，不純粹是遊戲發行平台，佢仲有金山軟件和小米科技老闆雷軍做投資人，家雷軍還是歡聚時代的董事長兼第一大股東，所以歡聚時代有特殊炒作條件，雲遊並不可比。
若將雲遊同遊戲營運商10倍左右的明年估計市盈率比較，雲遊並不便宜。
坡仔網股搶住上
明年預測市盈率一高過20倍，就是預計未來盈利都係高速增長，實際上唔易做到，但炒作不講理性，你理性就輸啦，炒作主要睇供求，睇吓有無人炒，有人炒仲可以上。好多人好簡單咁攞住歡聚時代(YY)43.6倍估計市盈率來講，唔比較其他市盈率較低的公司，當然唔理性，充滿存在就是合理的味道，勝在簡單易明，亦多人信。結論係雲遊還有向上炒的空間，你記住這是炒作，要定好止蝕的底線才好去玩，而且唔好信佢係第二隻騰訊。
雲遊咁掂，市場繼續搵嘢炒，來自新加坡的手機網遊開發營運商IGG亦計劃10月在創業板上市，早前傳集資額6至8億元，最新傳聞集資高至9.5億元。
報道指，IGG擬以配售形式發售約3.27億股，招股價介乎2.4元至2.91元，預計上市後市值在31.4億至38.1億元之間。據保薦人光大預測，IGG於2014年度盈利4100萬美元，推算其2014市盈率介乎9.89倍至12倍，預料10月9日定價，17日掛牌。IGG是新加坡公司，在美國、中國和菲律賓有辦事處，為全球用戶提供手機遊戲、網頁遊戲等，收入來自售賣虛擬貨幣，擁有超過9000萬用戶。
聽落隻股只有配售，可能無得公開認購，又係坡仔公司，和集中內地市場公司不同，不過炒開有癮，隻股上市應該都會炒一炒，但要小心係短癮。
陸羽仁
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