唐焱 [昔日新聞]
》 三中全會公報經濟?墨少(2013/11/14)
三中全會公報經濟?墨少
2013年11月14日
【明報專訊】十八屆三中全會終閉幕，對這次會議社會各界報以很高期望，可是從會議公報來看，此次會議與之前的幾次三中全會不同，會議中經濟內容的重要性有所下降。從會議經濟相關內容來看，「漸進式」的改革將仍然是主旋律，可是投資者期待的國企改革、壟斷企業改革、城鎮化等等，均沒有?墨。站在投資者的角度來看，十八屆三中全會恐怕很難如樂觀者所預期的那樣，成為中國經濟的轉折點。
市場是現實的，內地A股及港股在得知公報的內容後，應聲下挫，並持續尋底，之前受追捧的板塊，沽壓尤其嚴重，上證及恒指均創近期低位。
三中全會閉幕後的公報，只是綱領性文件，關於金融業只有一句——「完善金融市場體系」，並沒有細節，只是金融改革已形成很大共識，利率市場化等措施已在快速進行中，銀行將面對的挑戰可想而知。加上中銀監公布，內地第三季商業銀行不良貸款餘額及比率雙升，內銀股扭轉近日升勢，成為重災區之一。
內銀上季不良貸款餘額比率雙升
市場已開始關心商業銀行的不良貸款狀?，特別是股份制商業銀行不良貸款率的上升勢頭未見放緩，值得關注。從淨利下降看，商業銀行盈利能力續放緩，即使淨差息上升都不能抵消非利息收入下跌的負面影響。值得留意的是，公報隱含了一些金融改革方向的細化要求，如利率市場化改革、民營資本進入、包括匯率、資本帳戶改革、資本市場改革等等。如此一來，內銀面對市場化及改革，邊際利潤將會因而受影響，最直觀的是淨息差會有下跌的趨勢，令盈利受壓。
民營資本進入 加劇銀行業競爭
此外，民營資本進入銀行業，必將加劇銀行業的競爭。事實上，早在7月初時，國務院已發布金融「國十條」，明確提出「將嘗試由民間資本發起設立風險自擔的民營銀行等金融機構」。據《每日經濟新聞》不完全統計，截至11月初時，共有23家民營銀行名稱獲工商管理總局的預核准，預計三中全會過後，民營銀行將會正式走入市場。
其他板塊方面，三中全會只是強調經濟體制改革為全面深化改革重點，目前尚未有細節公布，概念股回調屬正常。只要國策大方向不變，受國策支持的板塊仍會受惠，長遠仍可看好。估計未來一周將會細則公布，投資者需要緊跟一個個具體政策，來發掘投資機會。
中國光大證券(國際)研究部主管
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