A股盛筵
A股實行改革，令投資有更多可以因循的方向，不再瘋追搶高博懵賺。
上周五公布的三中全會《決定》全文中，最利好A股的是甚麼？是轉折地指出，A股可以是騙人的，《新京報》有這分析：
上周五公布的三中全會《決定》全文中，鄭重提及了承諾推進股票發行註冊制。如果按照這一藍圖，資本市場將出現完全不同的發展面貌。
發行審核制度一度被認為是A股所有問題的根源：人為審核限制了股票供給、推高了新股價值，股東擬上市公司在尋求上市過程中粉飾業績或者造假。
而註冊制，則意味著在中證監的作用將出現大轉變，新股發行的規模、時間、價值都將由投資者決定。此前，註冊制並不在投資者預期範圍，證監會等監管部門的公開討論中也未見提及股票發行的註冊制話題。
雖然註冊制在海外廣為使用，但在國內，有不少學者支持註冊制的同時，也有不少學者認為過早實施註冊制將傷及中小投資者。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新用比喻來說明兩種發行制度的不同。他說，核準制下的IPO就像過去的中國人出國，註冊制下的IPO就像今天的中國人出國。過去出國受到嚴格管制，有錢人更少，出國成為社會精英們的專利，因此只要出國就能換來身價百倍；現在中國人有錢了，出國很平常、很容易，出國已經平民化、大眾化，出國已失去昔日的身價和光環。
但註冊制將帶來的可能是股票市場的快速擴容，以及A股估值的「水位」下降。
以目前A股的情況為例，截至上周有761家公司在排隊等待A股IPO，而目前A股全部上市公司也只有2400多家。
假如立即實施註冊制，這些公司將可以自行決定上市的時間和規模，不再有排隊。這也意味著A股將迎來極大規模的擴容。
「跟著羊群」賺錢的時代過去了。
經濟學家華生認為，在A股絕大多數中小盤股價大大高於境外時，說註冊制改革也是利好就不客觀了。
A股目前點位雖然較低，但中小盤股的估值卻不低，在深圳市場上，中小板股票的靜態市盈率達到33倍，而創業板股票的靜態市盈率達到53倍。在實施註冊制的市場，股票的平均市盈率遠低於這一水平。
即使在科技股集中的納斯達克，目前其整體的市盈率也只有21倍左右，香港市場目前則在10倍到20倍之間徘徊。
董登新大略描述註冊制後的市場面貌：IPO註冊制推行後，IPO失去身價，殼資源分文不值，企業是否上市會很糾結，新股發行市凈率可能只有一兩倍。
註冊制令A股大規模擴容
世元金行高級研究員肖磊認為，未來最大的風險來自股票市場，上市公司愈來愈多，退市等各種機制的完備勢在必行，這對參與者影響至深。
他說，「跟著羊群就能賺到錢的激進時代過去了，三中全會後，保守和安全更應該成為普通投資者參與股市的根本邏輯。」
還有投資者更激進地將兩種制度的差異表述為：在審核制下，投資者假定新股都是好東西，都去追捧；在註冊之下，人們需要假定新股都是來騙錢的，需要時間證明自己。經濟學家華生認為，風雨過後是彩虹，但如何不倒在路上對監管者及投資者都是極大考驗。
昨文引述11月7日證監會主席肖鋼之言：「改革思路，保護散戶，打造一個史無前例的牛市。」怎做？改革思路，是政府去改，以前認定中國股市是圈錢去支援國家、企業，所以投資者利益沒有被保護到，上市的企業，在招股時PE已可上百倍，這分明「閹」股民，改革思路之一就是國內IPO已停了近年，就是不用股民再被「閹」，但永久停IPO不是辦法，因會失去了股市集資創業的功能，於是便今時改革了之前的審核制而提出了個註冊制，其用意跟政府經濟改革方向一樣，由市場來決定資源(股民的錢)的分配，結果？
股市將企業利潤轉為紅利
不少今時超高PE的A股，其價必下，今時在國內創業板的PE逾50倍，美國納斯達克的平均PE只為20倍，港股大部分PE在10至20倍間。當中國股市一推行註冊制時，殼資源股可以分文不值，無盈利的股其PE會急跌(即價急跌)，但有盈利前景(要指能真正賺到錢及將來仍可賺錢者)始會受投資者追捧，因此，從今時起，A股再不是瘋追搶高博懵賺而是應該保守安全穩定賺。
如此才能透過股市，將企業利潤，亦即是社會經濟發展紅利的化身，透過股價升，股息長，回歸人民，這點是三中全會改革思路對股市功能的新認識。
另一個三中全會的新認識應是：股市上漲並不就是引發通脹，故以前股市一漲就讓大量股票上市圈錢，而來壓通脹，結果就是A股這些年來成為環球股市的大熊市。
筆者對A股後市看好，不是因為有二胎政策，奶粉股好賣，也不是中央要擴海軍，使軍工股可漲，這些都是整個A股盛筵的前菜。A股盛筵之可以上?，是因為換了廚師，改革了思路，廚藝，才可以做出美味的九大簋陸續上場，筆者有信心，可以賺到足夠錢去退休和做善事，但前提要知道，這個盛筵是自助餐式的，好菜會有人排隊等，不好的菜擱在?上一日也會無人動之分毫，這才是股市的正路波，資源分配(投資者金)是由市場主導。
筆者這提法今時講的人不多，亦不敢講，自己這樣看三中全會後的股市，是否就捉正三中全會決策者心路，因筆者一定要為自己買保險。投資要獨立思考，賺到錢是叻，蝕?不要搵我賠。
點石成金 - 石鏡泉 舊文
