國策解碼：「雙馬」兩萬億究竟值不值？
■騰訊現時市值高達9,906億元。
馬化騰的騰訊(700)昨日爆升5.8%，創收市新高532元，市值高達9,906億元。至於其死對頭馬雲的阿里巴巴，根據老虎基金入股的作價，市值亦達9,700億元。換言之，兩家網股巨無霸，市值總共大約2萬億。
兩家公司總市值2萬億，究竟有多高？可以用內地三大電訊股市值作比較，目前中移動(941)、聯通(762)及中電信(728)三家上市公司，基本上可以代表全國的流動電訊網絡的市場，中移動市值接近1.5萬億元，聯通為2,431億元，中電信則2,938億元，總數亦大約2萬億港元。換言之，騰訊加上阿里巴巴，市值已差不多達到三大電訊商總和。
假如閣下認為騰訊、阿里巴巴的投資價值相比三大電訊商更高，或許也會認為兩家公司未來將較三大電訊商賺更多的錢。市值1萬億港元的騰訊，去年上半年賺77.24億元人民幣，至於市值近1.5萬億港元的中移動，同期純利則達631億元人民幣。換言之，中移動盈利較騰訊多出7.17倍，但市值僅高騰訊50%。以2012年歷史市盈率計，騰訊為61.4倍，中移動為9.3倍。假設中移動未來盈利增幅是零，騰訊去年以至未來6年每年盈利增長30%，騰訊6年後的盈利能力才能拍得住中移動。事實上，騰訊去年上半年盈利增長27.7%，至於中移動則增長1.5%，若以相同步伐增長，即騰訊要花上超過6年時間，盈利能力才能趕上。
由於篇幅及準備數據的時間有限，上述分析方法稍嫌粗略，但可以告訴大家，買入騰訊長線投資，大概是一回甚麼事情。
記者：楊智佳
本欄逢周二至周五刊出
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