唐焱 [昔日新聞]
》 銀行資金寬鬆 央行毋須出手(2014/03/13)
銀行資金寬鬆 央行毋須出手
2014年3月13日
【明報專訊】人行日前公布2月份貨幣信貸和社會融資總量數據，1、2月份合計新增社融3.54萬億(人民幣．下同)，較去年同期少增751億元，新增規模累計同比增速為-1.6%，較1月份回落3.6個百分點。反映出社會融資增長放緩，信用擴張收窄，投資與增長下行壓力增大。從融資結構看，非標業務(非標準化資產業務)顯著收縮，信貸和直接融資對非標替代性上升。2月新增信貸6445億元，佔比上升至68.66%，較1月份增加17個百分點，非標業務相關的委託貸款和信託貸款大幅下降至799億和784億元，佔比降至16.86%，回落2.6個百分點。
非標業務顯著收縮，在經濟下行、違約風險上升和非標監管壓力之下，銀行表外融資擴張趨於保守，風險偏好和非標資產需求下降，為貨幣政策態度微調回暖留下一定空間。與非標融資相關的房地產和政府基建等實體經濟投資需求將整體下降。社融增速與信貸增速之差顯著收窄，意味?其他融資渠道的大幅回落，其他融資渠道與房地產和基建投資緊密相關，其波動與實體經濟周期波動更為密切，經濟增長下行壓力增大。
2月新貸減 因收緊房產信貸
2月份新增人民幣貸款低於市場預期，這一方面是由於季節性因素和春節放假導致地產銷售淡季，另一方面由於今年以來銀行普遍收緊房貸、提高房貸利率對居民房貸需求造成打壓，房地產銷售需求將趨勢下行。合計1至2月來看，新增居民信貸5411億元，企業信貸1.4萬億元，較2013年同期分別變化-516億元和3228億元。從貸款結構來看，中長期貸款佔比繼續回升，從1月份61%上升至64%，部分反映表內信貸對於表外融資的替代，以及企業活動對中長期貸款的需求增加。
2月社融數據已反應出與非標相關的融資顯著回落，表外信貸收縮，顯示社會融資結構從表外向表內信貸和直接融資轉移；另一方面，銀行未貼現票據融資大幅下降，貼現票據是影子銀行實現信貸資產同業化和表外化的重要工具和渠道，票據融資規模的下降也是非標融資需求回落的一個重要標誌。
銀行未貼現票據融資大降
從總量數據而言，社會融資的同比與環比增速均處於下行軌?[；銀行同業項下的信用資產規模和增速，亦呈下降趨勢。從微觀角度，我們認為銀行非標資產正在緩慢下降。近期數據已顯示經濟下行風險增大、通脹低迷、社會融資增長放緩，為貨幣政策放鬆創造一定條件，考慮到近期回購利率大幅回落，與歷史均值相比也處於相對低位，反映出銀行間市場流動性極度寬鬆，意味?貨幣條件總體上已有所放鬆，因此，我們認為短期內(第二季之前)央行降低存准率和基準利率等放鬆政策的概率較低，央行貨幣政策將保持定力，以靜制動，通過微調操作降低資金面波動，銀行間流動性的持續改善和貨幣供應平穩增長，即是貨幣政策實質性轉寬鬆的一種重要標誌，這一趨勢未來仍將持續。
中國光大證券(國際)研究部主管
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