唐焱 [昔日新聞]
》 看好內地醫藥產業 吼復星醫藥(2014/05/29)
看好內地醫藥產業 吼復星醫藥
2014年5月29日
【明報專訊】2013年10月國務院指出，到2020年中國健康事業將達到8萬億元(人民幣•下同)，相比於2013年的2萬多億元，複合增速需達到22%，醫院作為健康事業的主體，是這一目標的主要實踐者。我們認為，至少在未來十年，圍繞醫院價值鏈發展的相關產業均將具有一定的投資價值。然而要挖掘其中的投資價值，必須了解行業趨勢，才能把握其中的投資機會。
內地醫療服務現狀供不應求，分配不均，多方不滿。醫院現狀的背後，實質是醫療衛生制度在社會經濟制度影響下的一種重要呈現。公共性或社會性的籌資有助於達到社會公平和宏觀效率，競爭性和市場化的生產有助於達到微觀效率。分析現狀背後的本質，在過去三十年的醫療衛生制度改革中，雖然引入了市場競爭機制，但是因對醫療服務公益性的定位，市場機制未完全傳導至醫療行業。其中，醫療衛生籌資領域已出現市場化傾向，醫療供給領域，政府未大幅度放開引入民間資本投資醫療衛生事業，所以嚴格來說醫療衛生提供仍然是以公共提供為主。
料可發展成綜合醫療集團
隨?過去幾年醫保的大力推開，醫保覆蓋率已高達百分之九十幾，多方籌資功能已搭建完畢，醫保覆蓋率的擴大及老齡化加劇必將加重籌資的負擔，醫保控費將是醫療行業未來相當長一段時間內的主旋律，醫患矛盾將倒逼醫院提高服務質量，我們認為未來將催生以下幾方面進展：
(1)發展其他籌資方式，比如私人籌資、商業保險，目前國內高端私營醫院商業保險已見雛形；
(2)控制公共供給：控制藥品價格和檢查價格將成為主要舉措之一，未來降藥價將持續推進；
(3)發展多元化衛生服務供給：發展社會資本辦醫，可以?少政府辦醫的財政投入壓力，推進醫療資源的有效配置，促進醫療服務質量的提高。
綜合以上趨勢，我們認為社會資本涉足醫院、多元化供給是未來改革的主要方向之一，也是政策破局的關鍵。從各個微觀主體來看，社會資本涉足醫院，符合醫院、醫藥、醫保、政府的四方訴求。
大多數企業尚處在前三個階段，我們認為短期內，在第一階段有明顯擴張優勢的企業將具備較高估值。在醫療服務業獲取盈利是一個長久戰，唯有進入第三階段和第四階段，才能真正成為醫療服務?者，分享醫療服務的高增長。現階段，復星醫藥(2196)不僅具有擴張預期，其獲取盈利的可能性也最大。公司旗下醫療服務收入增速較快，目前公司將該項業務作為戰略重點，公司遠景是收購500所醫院，計劃將逐漸實施。同時，復星具備改制、運營醫院能力，在尋求建立可持續發展的醫生供應模式，未來公司將最有可能成為綜合性醫療服務集團。
中國光大證券(國際)研究部主管
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