歐元引爆滙率戰
歐央行於6月5日宣布行負利率，會怎觸動到天下貨幣大勢？美銀美林於6月9日有個報告分析如下。
⑴歐洲央行貨幣政策依然趨緊。雖然需要花時間來分析新貨幣政策對於參數的影響，但是只要歐元區通脹仍低於歐洲央行目標且經濟復甦依然疲軟，我們預計歐洲央行的貨幣政策立場依然趨緊。
⑵英國央行的貨幣政策似乎太寬松，這部分是因為上調消費稅導致英國通脹暫時走高，與歷史數據相比，英國央行的貨幣政策依然較為寬松，但我們預計這不會成為常態化。
⑶今年美聯儲和英國央行的貨幣政策已經放寬，隨著這兩國的經濟復甦進程的展開，預計兩國央行維持現有利率不變。
⑷歐洲央行在G10國家中依舊擁有最緊的貨幣政策，而日本央行是處於另一個極端；而處於中間的位置的是英國央行、澳洲聯儲、美聯儲和加拿大央行。
基於上述理由，美銀美林建議中期做空歐元/英鎊和歐元/挪威克朗。
央行仍能控制人幣滙率走勢
美銀美林這個分析是基於Taylor Rule泰勒法則而來。這是由史丹福大學經濟學家約翰。泰勒開發的一個公式，其目的是「建議」美儲局如何制定一個合適的短期利率但又能平衡長期通脹目標水平，該規劃指出了甚麼是真正的短期利率，即扣除通脹的利率，計算時考慮三個因素：
⑴實際與目標通脹水平；⑵實際就業與充分就業的水平；⑶適當的短期利率與充分就業相一致。
筆者對這個計算是有疑問，因為通脹水平並不在央行控制範疇之內，例如今月中國的通脹就因豬肉價升而急升了，中國的銀根鬆緊度就不同了。
但有一樣可以肯定的是，如果歐洲的通脹率在未來六個月，仍是如當前這麼低時，則歐洲央行是有條件去做大規模的量化寬鬆，因為到今時為止，歐央行仍是全球央行中，其貨幣政策(計入通脹言)是最緊的。最緊，自然可以鬆一鬆，關鍵一如昨文所言，會鬆幾多，鬆少少，人民幣會跟歐元貶，鬆多多，人民幣反會升。
當然人民幣的升貶還有人行的一手，手有幾硬？《FX168財經網》在5月7日有文如下：
中國社科院學部委員余永定表示，一季度人民幣貶值主要是央行幹預的結果。從目前看，中國的「雙順差」局面還不會改變。在這種情況下，人民幣貶值不會變成一種長期趨勢。
曾任央行貨幣政策委員會成員的余永定在接受《中國證券報》專訪時指出，由於中國擁有巨額外匯儲備、資本項目並未完全開放，除非發生災難性事件，央行完全有能力在相當長時期內控制人民幣匯率走勢。
他說道：「人民幣匯率的變動趨勢取決於央行的政策取向。如果中國繼續保持雙順差即基本面不支持人民幣貶值，央行大概不會進一步壓低人民幣匯率。」
對一季度人民幣貶值主要系央行幹預的結論，余永定解釋稱，當期中國經常項目順差和資本項目順差共計7,677億元人民幣或1,255億美元。如果沒有幹預，在此情況下，人民幣兌美元貶值3％左右，對其他貨幣也不同程度上有所貶值是難以想像的。
留心人行收緊銀根
其次，一季度中國外匯儲備增加7,698億元人民幣或1,255億美元。儘管可能存在統計誤差或貨幣重估效應，外匯儲備的如此大幅度增加，沒有央行大量購入外匯基本是不可能的；此外，在第一季度中央銀行一再通過正回購回籠貨幣，但銀行間拆借利息率卻保持在較低水平。這種情況也可以佐證央行對外匯市場進行了幹預。
今年1月末起，人民幣兌美元即期一路走貶，從6.05元附近直跌到6.25元左右，周二最新收報6.2257元。
央行最新貨幣政策執行報告稱，未來人民幣匯率形成機制改革會繼續朝著市場化方向邁進，加大市場決定匯率的力度，促進國際收支平衡。根據外匯市場發育狀況和經濟金融形勢，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，央行基本退出常態式外滙幹預。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
他指出，打破人民幣單邊升值預期，增加套利、套匯、投機和海外融資活動的風險和成本，抑制熱錢流入和維護金融穩定或是央行幹預匯率的主因。當然促進出口，防止經濟增長速度突破7％下限也可能是考慮因素之一。
余永定今時不再是央行貨幣政策委員會成員，他的論說，你buy幾多？筆者就buy足100％，故此由今日起炒股之時不能不留意每月的新增外匯佔款了。給大家個指標，最新公布的四月份新增央行口徑外匯佔款是845.89億人民幣。如此數在未來數月大增，留心人行會抽銀根了。
點石成金 - 石鏡泉 舊文
