對沖人生：世界盃效應可以好嚇人
■Amazon創辦人Jeff Bezos推介新手機Fire Phone，以多項新功能吸引客戶。
慳啲啦！世界盃效應已出現，股票成交量減，差價相對擴闊，就算在北美市場，又有幾多人真的有心戀戰？市場唯一亮點在北美洲的領域，可能是新鮮出爐的Amazon Fire Phone，可以攝影3D相片之餘，又有強力的辨認聲音、物體、物件功能、強大的儲存容量，以及理所當然的「相對折扣」亞馬遜購物優惠。
成交薄弱隨時急升暴跌
話到明是gadget，有兩年綑綁合約，機價只是200美元，睇落有賺。不知我的讀者有沒有中亞馬遜的毒，因為網上購物是一個不錯的生活體驗。有女士對我說：「我需要shopping therapy，用購物為心靈排毒。」單從市盈率計算，Amazon的500多倍PE絕對是瘋狂，但也是最成功的虛擬與實體平台，我相信十年後，公司依然會做得不錯(推出截然不同的市場策略則另計)。另一個大問題。有人問我，波幅指數VIX又創新低，接近10，大市會否成交乾升至月尾？答案是任何事情也有可能，科技股絕對是追落後，歐洲基金經理已沒有人做嘢，快到7及8月，未來70日還是好好享受夏天的來臨。
我的交易員朋友，索性把現金比率提升至90%，唔做好過做。市場經驗告訴我們，成交量低的日子，有時會出現「恐慌性反應」，市場無緣無故大漲，也有機會無緣無故插水，可以相當嚇人。
在此，進入一個新的開場白——如何作固定波幅策略(collar strategy)。我們從原理篇開始，固定波幅策略結合了備兌認購期權(covered call)與防護認沽期權(protective)策略。固定波幅策略採用認沽期權好倉、認購期權淡倉，以及股票好倉。比率是一個沽空認購期權、一個買空認沽期權(並非相同協定價)及100股股票。一份合約相等於100股。為制訂這個策略，我們採用的期權，將會是價外認沽期權及認購期權(out of the money puts and calls)。建立防護認沽期權策略，又不用支付購買認沽期權的費用，前文討論過備兌認購期權策略的期權金，以及在一段時間收取(並非支付)期權金，如何才是明智之舉。透過沽出認購期權，你收取的期權金，可抵銷買入認沽期權產生的資本支出。
我曾說過，備兌認購期權策略的三個情況中，有兩個可帶來正回報，反觀防護認沽期權情況中，只有一個情況會帶來正回報。然而，防護認沽期權是提供最大下跌保障的策略。困難之處，是既制訂防護認沽期權策略，又不用支付款項。解決方法就是固定波幅策略。
固定波幅策略具有防護認沽期權及備兌認購期權策略的特點。像備兌認購期權，盈利方面有上升上限；也像防護認沽期權，具備有限度的下跌保障。觀念上，所謂固定波幅策略，就是建立對等的交易，即是要麼收取款項，要麼支付。實際上，你必須支付或甚至收取小額的期權金，視乎所採用的期權而定，但在期權金方面，固定波幅策略的目標是中立的。
捍衞香港價值踴躍投票
最後，6.20至6.29，請作民間投票。香港的價值不只在金融，我們還需要有公平競爭、法治，及可見的未來。一周多前《白皮書》泰山壓頂，香港人感到無力，如果再保持沉默，香港一定沒有希望。香港已進入了關鍵時刻，please vote for our future！
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
錢志健
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