萬科B轉H明掛牌有得升
內地B股市場的出現主要是因為在中國股市初期成立時，在資本賬完全封閉下，企業為了要吸引海外投資者或吸納外匯資金，而發展出來的一個獨立於A股的市場，理論上，B股並不可以轉換為A股，因此，即使A股及B股同樣是反映對企業的擁有權及分紅權利。
不過，兩個市場由於是完全分割的，因此，兩類股份的價格走勢可以完全不一樣，雖然在2000年後內地增推出改革，容許擁有外匯的內地投資者可以涉足B股，不過由於需求仍然不足，令到B股的流通性及股價表現均差於A股的表現。
而當內地人民幣資本賬開始作有限度的開放後，B股的作用便會顯得更加不重要，而B股轉為H股的計劃在立法多年後，終於在2012年年底開始進行。而兩隻B轉H的股份分別為中集集團(2039)及麗珠集團(1513)，已於2012年12月9日及2014年1月16日成功在港交所上市，而上市後，H股的股價明顯上升，其中，中集集團H股的股價之首日收市價，較B股最後交易日上升了15.67%，而且自股份在H股掛牌後，最大的升幅更達到75.6%；另外，麗珠集團的H股首日收市價較B股最後交易日之股價上升32%，而且自股份在H股掛牌後，最大的升幅達到60%，可見兩隻在H股上市的股份之表現非常之好。
從過去兩隻B股轉H股的股份表現來看，投資者已知道B股轉H股後，由於市場投資者的參與度較為活躍，必定會令到股價可以有大幅的上升，亦因為這種預期，已令到不少仍然在B股掛牌的股份近期走勢明顯跑贏其A股之走勢，所以，過去B股的股價遠低於A股股價的情況已經出現了修訂，令到B股的折讓不及以前，所以，投資者再博股份由B股轉至H股時所帶來的升幅可能不再能與之前兩隻股份相比。
而內地地產股龍頭企業萬科的B股轉H股計劃終於落實，而按預期時間表所定，萬科的H股將會於6月25日星期三在港交所進行交易，到時所有原本持有B股的投資者便可以直接在港交所出售，而萬科在深圳B股的上市地位則會取消。而按現有的安排，原本持有萬科B股的投資者可以毋須辦理任何的手續，直接於港交所出售，由於今次由B轉H股的安排中，不涉及任何的新股發行。
所以，可以在市場上沽售H股的投資者，均是原有的B股持有人。雖然在現時的轉股機制上，會有獨立第三方以溢價向萬科B股原有股東提供現金選擇權，但獨立第三方所拿到的股份是有禁售的限制。因此，筆者相信當萬科H股首日在港交所掛牌的時候，由於無大量的股份供應，股價必定會高開及向好，但只要股價的升幅夠吸引的話，原有的股東相信會有很大的意欲出售手上的股份，所以，預期在開市時，股價或會較B股停牌前的股價上升15%至25%，但若果再進一步上升的話，相信在升幅過大，以及內房股近日走勢仍然偏弱的情況下，股價的升幅將會受到限制。
京華山一研究部主管
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