滬港通有辦法
2014年8月，上交所發布了《上海證券交易所滬港通試點辦法(草案)》。
與4月發布的《滬港股票市場交易互聯互通機制試點實施細則》相比，8月的「辦法」，與4月的「細則」，有謂大修之處超過50處，業內人士認為8月的「辦法」是較4月的「細則」完善。這對投資者好嗎？
對小小小小投資者言，一套完善的章則，即是將可鑽的空子堵了，對大大大大投資者言，一套完善的章則即是不能渾水摸魚，諺語有句︰「至清無魚，至方無木」，就是謂怕太完善，鹹豆都無得食，那時就大、中、小戶都會無機會，一個沒有風浪的股市，就如恒指升上了50000點，靚位之極，可惜是一年200多個交易天，日日都是50000點，一點也不動，不升不跌，淡友不高興，但好友也不會高興。
你又會高興嗎？起碼筆者不高興，因這欄也不用了，會感到「合皮」的應是監管機構，市無波動，即不用監管，無?要做但仍有糧出，故一套絕對完善的章則，是太機械式。不過一套沒有太多漏洞的章則，也是需要的，不然小小小戶是可以被大戶魚肉到盡。這套章則一方不要太完善，另方也不要有太多漏洞，是否矛盾？是，世事就是如斯矛盾的，係人都知坐飛機坐頭等好，但貴嘛，所以就有商務客位，Premium Economy，介乎頭等與經濟客位間的選擇。
歷史證明，時代在轉變，一套無論有幾完善的章則，如果萬年不變，就會麻煩，所以鄧小平是個有歷史發展觀的人，他謂香港50年不變，屆時要點變，是由50年後的一代的人去決定，但如果香港5年就變，10年就變，麻煩或大。但對於滬港通言，只要一日未實施章則，就可以隨意變，一到推出，就會出現道高一呎，魔高一丈的現象，道(監管者)魔(鑽空子者)相互鬥法，產生波瀾，才是投資者所願見的。試想想，如果好友不是想守住今時恒指水平，怕中移動(00941)於上周五也未必能一天升5元多，?了中移動的朋友，你能不開心？年多來被人認為中移動價悶到嘔的投資者，終可見到不再褲穿窿，而龍穿鳳的一天。
8月「辦法」50處大改
這個8月滬港通「辦法」有50多處有大改的報道，是來自《21世紀經濟報道》，筆者意見用克體。
其中，關於兩地監管、交易稅費、交易所職責界限、未來可逐步放開的業務限制等相關領域，大修之處最多。
在兩地監管方面，港交所證券交易服務公司要申請成為上交所交易參與人，新增要求參與機構補充提供承諾書，承諾遵守相關法律、行政法規、部門規章、規範性文件和業務規則。
一處鄉村一處例，入鄉隨俗，必然。此即港投資者的投資行為，亦要跟國內法律。
此外，在滬股通交易中，假如滬股通投資者未按規定對超過限定比例的股份進行處理，港交所證券交易服務公司應當要求聯交所參與者實施平倉，而非按照上交所通知後才要求平倉。
此即用上英國習慣法的Buyer Beware，貴客自理。
對於港股通、滬股通相關股票調入或者調出時間，明確分別以上交所、港交所公布時間為準。
交收時間各依各。
對於「調整滬股通及港股通的股票範圍」需監管機構審批的條款被刪除，前述券商業內人士認為，這顯示了市場機制得到更多尊重，滬港通運行效率更受重視。
從交易規則來看，原為「禁止」或「不得」的條款，現已修改為「另有規定的除外」、「暫不參與」，顯示出未來滬港通不斷拓展、完善的方向已逐步明確。
其中，投資者買賣港股通及滬股通股票「禁止」參與融資融券，已被修訂為「暫不參與」；而「聯交所因緊急情況臨時延長交易時間的，港股通交易時間不做延長」，也改為「暫不做延長」。
那些由「禁止」改為「暫不參與」的，反映日後終可參與，這是個發展性過渡，值得留心。
此外，新方案還刪除了「滬股通暫不支持大宗交易方式」，新內容改為「採用競價交易方式，本所另有規定的除外」；新的試點辦法還刪除了「暫不支持市價申報」，並改為「採用限價申報，本所另有規定的除外」；「禁止暗盤交易」、「權益分派、轉換所取得的認購權利憑證不得行權」、「滬港通暫不提供股份發行認購服務」三條款，則增加了「中國證監會、本所或中國結算公司另有規定的除外」。
盡管有諸多條款放開，若幹重要底?卻被交易所堅守，比如「裸賣空」仍然遭到嚴格禁止；增加了「禁止回轉交易」的條款，即投資者通過滬股通買入的股票，在交收前不得賣出。
不准「裸賣空」，Nake Short，是防止大戶造市偷襲好友。
稅費方面，滬股通投資者「應當按照內地有關規定繳納印花稅」、港股通投資者「應當按照香港地區相關規定繳納印花稅」兩條款被刪除，按照上交所文件表態，該部分內容仍然懸而未決，有待增補。
交稅是義務，合理。
根據上交所8月11日下發的《關於加強港股通投資者教育工作等事宜的通知》，交易所要求券商重點圍繞「滬港股票交易規則差異比較」、「港股通交易規則解讀」、「港股投資策略介紹」、「投資風險揭示」等內容展開投資者教育工作。
上交所還要求充分發揮港股通業務講師的作用，擬開展滬港通經紀業務的營業部至少有2名能夠為投資者解答港股通投資常見問題的工作人員。投教首批成果報送截止到8月30日。
21世紀經濟報道記者注意到，與4月份發布的《實施細則》相比，關於投資者適當性的50萬人民幣資金等門檻目前得以保留。但在最新發布的試點方案及《上交所港股通投資者適當性管理指引(徵求意見稿)》中，「具備港股通股票交易和外?風險管理的基礎知識，通過本所會員測試」這條規定已經被悄然刪除。
此外，最新的規定還強調了「買者自負」的原則，即不得以「不符合投資者適當性條件」為由，拒絕承擔港股通交易及交收責任。
之前我們營業部一直在準備個股期權的投教工作，個股期權要求客戶在交易時間到營業部現場進行在?考試的要求，雖然並不難完成，但其實對開拓客戶的速度來講影響較大。」滬上一家本地券商的一位營業部人員表示，「現在強調客戶買者自負，要求客戶對所提供的評估材料真實性、合法性負責，實際是給了市場更多選擇，也有利於在短短兩個月時間進行客戶蓄水。」
買者自負，買錯無得賠，要留心。
據21世紀經濟報道記者了解，該券商目前已經鎖定目標客戶超過2萬戶，當前正在緊張部署人員培訓和營銷物料，以進行市場拓展，此外還開通了近千個測試帳戶供營業部進行全天候測試。
盡管如此，滬港通的監管和投資者保護工作並沒有放鬆。
在「試點辦法」中的「自律管理」一章，對跨境監管合作的內容，除「滬港通交易」監管外，另特意增加了對「滬港通相關信息披露行為」的監管。並對「通過低價大額買入」等方式「惡意佔用額度」的行為，進行了更為嚴格的監管。
對於在滬股通交易中存在或者可能存在異常行為的客戶，則新增了「視情況拒絕接受其後續的滬港通交易委託」的措施。此外，上交所還對「滬股通違規行為的調查措施」、「滬股通交易違規行為的自律監管措施」等條款進行了更為詳細完善的修訂。
例如有些「乾淨水」公司想出完估低報告就沽空時，就會被人ban。
如何避免滬港通可能帶來的帳戶透支也是券商面臨的一大問題。
比如T日賣出港股後可買入A股的時間。由於在T日賣出港股，券商收款時間是T+2日的18：00，如果買入A股時間定為T+1或者T+2，就需要券商進行先行墊資。
有券商表示，即使按照類似A股的T+2日可用T+3日可取，也可能出現風球等原因造成延遲交收，風險控制很難把握。
上證所表示，多家會員券商已經提出資金清算交收的問題，就港股賣出資金買A股的問題，8家券商已經反饋了意見，但是意見並不統一：3家準備T+3，3家準備T+2，2家準備T+1。
有券商提出，港股通中可能產生透支的情況包括?率損益、信息系統使用費、證券組合費、延遲交收等，如何避免透支需要監管部門作出指引。
記得儲夠錢在戶口，如因?兌問題，而欠了一個仙，就上千萬元的柯打都會完成不了，請留心。
滬港通是新事物，估計在4月「細則」、8月「辦法」之外，不排除會有9月「指引」，10月「文件」，11月「補充」，12月「注意」之類的章則出爐，大家宜多留意。
點石成金 - 石鏡泉 舊文
