青心直說：中移打翻身戰
■中移動看準手機市場，推出低價手機，打跨機價。
上周流入區內的資金，仍有近半追捧中港股。近日多人談論殘股大翻身，久被遺棄的股份再獲垂青，這正好反映市場無絕對。經濟、股市及行業均有其自然定律及循環，今年，股份翻身例子多的是，例如中信泰富(267)、港交所(388)、中移動(941)。幾隻股份的表現，固然有其自身因素推動，但跟之前的高位比較，分別於50元樓上、200元樓上，以及逾150元，以現水平來說，根本談不上重見家鄉。
中移動情況最引人入勝，由敬而遠之到徹底改觀，其實只是短短大半年的事情。巴克萊在上調中移動評級的報告裏，說得也坦白，直接承認之前對公司營運評估及其策略有錯誤，這值得嘉許。
有機會重現紅底
中移動於2011年，全年盈利1,250億元人民幣。今年市場預測盈利大約1,100億左右，即四年來盈利表現沒有增長。相反，在資本開支方面，中移動由三年前超過1,200億人民幣左右，增至今年預算的2,250億人民幣，累積資本開支同期增加77%，資本開支與盈利表現不成正比。市場相信盈利表現已見底，增長會回復動力，但某程度上，是數以千億計的資本開支效應所帶動。
電訊營運商要搞網絡、發射站、鋪線等等，開支一定大，以中移動的情況作衡量，問題都是由當年3G制式所造成。以上半年計，中移動4G業務，平均每名客戶收入有147元人民幣，比3G高出一倍，比2G更加高了好幾倍，客戶轉移4G效應提升毛利，中移動其實僅是追回因為搞國產3G帶來的損失而已。
中移動要重上100元，以估值計，相當於最多15倍市盈率，市況氣氛使然，甚麼也有可能。事實上，中移動刻下的賣點，是建基於智能手機市場競爭加劇。按中移動資料看，4G手機今年1月平均機價仍要約5,100元，到6月已跌至1,900元人民幣左右水平，半年跌幅超過六成。行業預計，更便宜型號的4G手機供應只會越來越多。
相比聯通、中電信，中移動最成功是，正正看準手機市場的戰國時代，且自己推出低價手機，進一步打跨機價，令補貼少了、上客多了，這無疑是給予全球營運商很好的示範。
胡孟青
獨立股評人
胡孟青
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