青心直說：克強指數失效
■7月份完成的全國鐵路貨運總發送量，按年下跌4.37%。
不認不認還須認，被《經濟學人》認為較官方GDP數據更能反映內地當前經濟運行狀況的克強指數(Keqiang lndex)，伴隨上周?豐8月中國製造業PMI遜於市場預期的初值回落。
克強指數由耗電量、鐵路貨運量以及銀行貸款發放量三個指標組成，比重分別為40%、25%及35%，近年已獲得全球大行關注。
產業轉型有微調需要
根據內地公佈的7月份資料，三個構成指標均出現回落。首先，由全國全社會用電量反映內地1至7月份的耗電量，按年增長4.9%，較上半年即前六個月的5.3%增幅回落，其中以工業生產及製造業活動為主的第二產業，用電量按年增長更只有4.7%，增速同比回落0.6個百分點；7月份完成的全國鐵路貨運總發送量，按年下跌4.37%，反映銀行信貸狀況的7月份新增人民幣貸款跌至五年新低，全社會融資更急跌86%。
數據顯示，雖然內地經濟持續復蘇，動力卻漸見放緩，預期政策不但再難收緊，更須維持寬鬆，滬港通準備起飛，深港通亦有傳已報批，資本賬進一步開放，全方位多角度的穩增長措施，難再走回頭路。
一直認為，隨著內地經濟發展日見成熟，加上產業結構轉型，運輸不再局限於一種形式，企業貸款不再局限於銀行單一渠道，克強指數的組成部份，亦早已屆需要稍作微調的時候。
麥格理最新報告對此提出關注，認為由於指數與工業生產的相關性已漸漸弱化，指數對經濟運行力量的反映難免失靈。
然而，佔比重最高且最受關注的耗電量，因為高耗電量的能源密集型行業隨產能過剩問題而凸顯，須要減速發展，產業成功提升能源利用效率，令耗電量滅少，同時，用電量少於工業的第三產業服務業佔經濟增長比重上升，亦降低了用電量的增幅。
鐵路貨運量主要反映煤炭運輸規模，但隨著高汙染的煤炭被其他清潔能源及再生能源局部取代，如天然氣、風電、垃圾發電等，煤炭運輸需求量自然減少。至於銀行信貸，影子銀行的影響就更屬路人皆見。
胡孟青
獨立股評人
胡孟青
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