立論：內地隨時採零息政策
■當年的八九六四，港股在悲劇發生翌日即時見底，其後更迅速復元。
香港自9月28日(星期日)發起佔領運動以來，恒指較9月26日收市價累計回落不足1%，表現優於同期美國標普500指數。截至周一晚為止，標普500指數相對9月26日收市回落1.1%。
佔領運動不大可能不影響到中資股份的營運表現，因此同期H股指數於9月26日收10584點，9月29日跌至10439點，昨日收10548點，幾乎已全面收回失地。
政治事件影響極其短暫
港股自9月底以來的表現，再次證明本欄一向奉行的投資信念──第一，政治事件對股市表現，只能產生極為短暫的影響；第二，市況究竟能否於政治事件中重返正軌，與當時的經濟周期及資產估值水平，關係更加重大。
第二點比第一點更重要，因為政治事件的發生，的確會在事件平息後出現一次技術性反彈，但是反彈能否持續，卻關乎投資者如何判斷當前的經濟及投資市場形勢。
舉個例子，那就是大家不能忘記的八九年六四事件，事情發生於香港經濟蓬勃向上的年代，即使發生了中國當代歷史上最悲慘的政治屠殺事件，港股仍然能夠在悲劇發生翌日即時見底，其後更迅速復元，並於90年代進入本港經濟最輝煌但亦是香港經濟日落餘暉的日子。
另一件事例，是2011年911恐怖襲擊事件，那是發生於遠在西半球另一端的紐約，理論上其對香港經濟的影響，遠不及八九六四事件，但是港股在事件發生後，要兩個星期始完成調整，於年底完成反彈之後，翌年卻繼續向下尋底。
經濟停滯港股喪炒概念
即使美股於2002年的9至10月之間見底回升，港股要遲至2003年4月沙士爆發高?期才走完整個熊市周期。
內地近日各項宏觀經濟指標持續向下，甚至有跡象顯示內地有步向通縮的風險。
依本欄之見，內地將在不久的將來，會步美國、日本及歐洲的後塵，進入減息周期，並可能最終將利率下調至接近零息的水平。
過往政府不敢不刺激經濟，是因為每年有數以千萬計的畢業生加入勞工市場，政府必須為年輕人創造就業機會。近年內地工作人口開始見頂回落，找工作並不困難，要找好工則是另話，政府沒必要保住GDP於目前畸形地偏高的增速水平。
因為民企錢荒不再(生意無利可圖，業務不必擴充，借錢的人自然減少)，即使官方利率不變，反映市場利率的高利貸及信託產品利率，已率先回落過半，預期相關利率仍將持續向下。
廣東俗語有雲：生意淡薄，不如賭博。由於宏觀經濟表現停滯不前，港股今年以來，其實未停止過對個別概念股的炒作。在減息的預期之下，內地股市或將迎來一個由yield seeking活動帶動的牛市。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
林少陽
立論 - 林少陽 舊文
