唐焱 [昔日新聞]
》 內地經濟開始回穩(2014/10/30)
內地經濟開始回穩
2014年10月30日
【明報專訊】9月工業增加值同比增速由8月的6.9%超預期地回升至8.0%。我們認為，這主要是受外需加速推動——(1)出口交貨值同比增速自2013年以來首達兩位數；(2)分不同所有制企業看，外商和港澳台企業明顯增速，國有企業等其它企業同比增速未見顯著改觀；(3)9月鐵路運量、水泥生產等硬指標增速明顯下滑，表明內需仍然疲弱。不過考慮到經濟增速的絕對水平仍然較低，9月工業生產只能說是在低水平企穩。
事實上，當前經濟增長前景面臨的下行風險依然較大；一方面，發達經濟體經濟前景黯淡，意味?外需對國內經濟增長的貢獻有限。另一方面，雖然隨?地產放鬆政策的推進，地產銷售的狀?已有所好轉，但從投資到位資金增長依舊乏力來看，投資面臨的融資瓶頸還在進一步惡化，投資前景，特別是地產投資，仍然堪憂。因此，我們相信?策者還會推出更多寬鬆政策來托底經濟，特別是貨幣政策的進一步放鬆，以刺激金融體系向實體經濟的流動性投放。
事實上，9月70大中城市房價環比繼續下跌，不再出現房價環比上漲的城市。房價的弱勢在二手房上表現得更為明顯。無論是平均來看，還是分一二三線城市看，70大中城市二手房房價環比跌幅均較前月輕微擴大。
儘管如此，一二三線城市新房房價跌幅較前月小幅收窄，還是展現出一些轉機。考慮到近期政府已經陸續出台了一些地產放鬆政策，9月中旬以來地產銷售狀?出現了好轉?[象，我們認為，雖然房價環比止跌回穩還需觀察，但地產行業再加速惡化的可能性已經不大。
另一方面，近日發布的10月匯豐PMI初值由9月50.2%上升至50.4%。分項指數中，產出指數和新訂單指數較前月略有下滑。就業指數雖仍在榮枯線下方，但較前月小幅上升，成為匯豐PMI回升的主要貢獻因素。惟考慮到匯豐PMI取樣以中小企業為主，其對宏觀經濟的指示性不?，同時PMI初值還面臨終值調整的可能，因此下月1號發布的中採PMI數據才是判斷經濟走勢的較佳的指標。
習李重改革 料不會強推經濟方案
經濟面上，第三季度GDP增速和9月工業增加值略超市場預期，經濟增長現低位企穩?[象。與此同時，雖然9月房價繼續下跌，但新房房價跌幅收窄卻很可能表明地最壞的時期已經過去。政策面上，國務院常務會議?調要改善投資動力不足，穩定有效投資。四中全會公報則釋放出對國家發展的長期利好。總體看來，近日公布的宏觀數據顯示穩中有升的意思。只是習李班子?重改革，估計不會有太大的推動經濟方案，可能在短期內都會是這種穩中見升的格局，而經濟增長的步伐亦會重歸常態，而不再是持續高速增長。
中國光大證券(國際)研究部主管
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