張兆聰 [昔日新聞]
》 環球經濟露疲態 市?料向下(2014/12/15)
環球經濟露疲態 市?料向下
2014年12月15日
【明報專訊】環球股市上周大幅波動，油價崩盤式下跌，半個月跌了25%，美國WTI率先失守每桶60美元後，就連58美元亦不保，A股一周波幅高達10%，VIX波幅指數急升63%突破21點，即使油價下跌利好全球內需，有經濟學者形容效用等同新一輪QE(量化寬鬆措施)，但市場對此並無反應，特別是國際能源機構5個月內4度下調油價需求，最新估計2015年減少25萬噸，加上中國一系列經濟數據異常差勁，就連美股上周五亦跌逾300點，全周計累跌3.8%，創近3年最大單周跌幅。
油價雖跌 市場無反應
當前市場格局確實相當不好﹕原油供應增、需求弱，既帶來通縮壓力，產油國經濟亦雪上加霜，不能排除爆發危機的可能性；美國經濟增長力度日趨強勁，加息進入倒數時間；歐洲央行推出的第二輪TLTRO反應遜預期，而明年2月前又不會推出QE，短期政策真空；中國經濟數據每?愈下，固投、內需和出口均無起色，資金都往金融市場走，貨幣政策與實體經濟近乎絕緣，近乎失效，此外，A股在加槓桿之下大舉爆上，規模似已觸及中央的底線，中證監便明言會加速IPO，對股市不利。
短期來說，市?還是似向下的機會較大，今天幾可肯定失守23,000點，但筆者覺得又不用太過悲觀。
油價料靠穩 短期沽壓減
首先，油價有兩個短期利好信號，一是根據大摩報告，油價跌至現水平，已低於美國80%頁岩氣產區的持平點，沙特的目標已初步達到，即使油價未必急速反彈，但只要能靠穩，市場對於油價引發的負面效應的憂慮減退，利好作用則會放大，有助紓緩避險情緒；二是原油期貨開始高水，反映生產商及交易員開始認為當前價格已偏低，當幅度足夠大，現貨市場供應將變成庫存，短期沽壓將減少。
內地11月數據欠佳，令市場憂慮。但11月新增貸款遠超預期，中央經濟工作會議又表明積極的財政政策要有力度，亦即中央甚至地方支出將會加碼，人行貨幣政策委員會委員陳雨露接受訪問時亦表示，明年赤字率將會由2.1%升至2.5%。上述措施不足以加速增長，但未來2、3個月的局面還是可穩定下來。
候加碼寬鬆 A股慢牛機會大
至於A股，短期利淡比較多，如限制兩融、加速IPO(新股上市)、推進註冊制出台、官方媒體發文冷卻等等，但再一步打壓的機會則不大，始終中央不是要刺窄股泡沫，亦害怕大規模斬倉，反而下一階段是等待寬鬆政策加碼。
進一步看，過去一段時間，A股的升勢靠的是重磅金融股估值修復，例如內銀股市帳率回升至1倍，以及槓桿推動。但論估值，券商以外的大型股份其實並不昂貴，加上明年很可能是中國出清過剩產能、銀行呆壞帳見頂、中國經濟觸底之年，同時改革紅利亦應初步看到，直線拉升不再，但慢牛機會不少。
沽中旅四環 買平保
本周會沽出表現欠佳的中旅和四環，買入1000股平保。
明報記者
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