張兆聰 [昔日新聞]
》 樂觀期望透支 A股難續強勢 (2014/12/29)
樂觀期望透支 A股難續強勢
2014年12月29日
【明報專訊】不經不覺又到年尾，回顧今年港股極度「難玩」，以指數來說，恒指「千點級」升跌浪交替出現，1月下旬就由23,000點直跌至21,300點；2月底重回23,000點後，3月中旬又下試21,000點；4月上旬衝破23,000點後，5月上旬又跌穿22,000點。但「五窮」卻是升浪之始，到9月更突破25,000點，但這時又迎來「二千點級」跌浪，之後在美股和A股大升之下，依然反彈乏力。年初至今恒指原地踏步，國指則升逾6%，本倉年初至今有4%進帳，不過不失。
回顧金融海嘯後，指數難玩根本就是新常態，除了2009年及2010年外，過去3年，每年或跨年均有4000點級別的跌浪：2011年有8000點級別的歐債危機跌浪；2012及2013年有中國硬?陸及錢荒，故2014年只有2000點級別，可說是波幅收窄了。背後原因，中國崩盤論已沒有多大市場，而這可是在全年欠缺大規模刺激下出現。
中國崩盤論欠支持
2009年推出「四萬億」，2010年中央始發現有問題，恒指及國指在QE2後雙雙見頂，此後中國經濟就步入下降軌。但這並非直插入谷底，當中既有宏調收緊，也有大規模寬鬆政策轉向，改變不了的是投資見頂、經濟由高速轉向中高速的事實，期間產能不斷在出清，但早年投資的影響亦不斷湧現，於是工業品出廠價格指數(PPI)持續處於負數。按照前總理朱鎔基年代的連續45個月負增長，產能出清相信已接近尾聲，2015年很可能是臨門一腳。
周期性產業有望步出谷底，只是能回升多少成疑；內銀呆壞帳亦會見頂，暫時看似乎「頂得住」，故中央亦針對地方債出招，招招「見血」，變數只餘下各方如何分攤損失。
清過剩產能 差臨門一腳
中國政經格局今年起大不同，地方債項分類，財政預算又被重重設限，由朱鎔基年代釋放出的地方主導經濟增長方式不再；國企央企高層大規模落馬，各據山頭、小金庫等情?亦大為收斂。
今後的經濟動力，一來是中央主導的新產業格局，軍工、核電、芯片等全是國家級的投資、對?經濟下滑的項目，不再由地方投資來拉動，另外就是公私營合作，但進度有待觀察。
明年初PMI或勝預期
展望明年，中國經濟不好也不壞，10月起已批出逾萬億元項目，明年首季經濟不會弱，製造業採購經理指數(PMI)經過今季的低潮後，明年初可能會勝預期，此後就看房地產是否再轉弱，但就算樓市不爭氣，在油價為首的資源回落、融資成本趨降勢頭不變，以及中央以減稅的方式擴大財赤支持經濟，民營企業的最壞情?應已過去，樂觀地看，真正的黃金年代即將到來。
相反，A股在2014年已透支了大量樂觀預期，即使明年經濟靠穩、利率續跌，但表現料難及今年。
加注H股ETF 買新地
本周會加倉500股恒生H股ETF(2828)，以及買入1000股新地(0016)。
明報記者
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