即市新聞
16/01/2015 10:42
《談國論企－黎偉成》社會融資規模僅靠人幣貸款企債股票融資支持
《談國論企》中國的社會融資規模於２０１４年的同比扭轉２０１３年之增轉減，主要受困
於僅靠（１）金融機構的人民幣貸款增長淨額，和最新冒起的（２）企業債券淨融資和（３）非
金融企業境內股票等少數項目支持，而（４）委託貸款、（５）信托貸款等則由盛轉衰，及
（６）未貼現銀行承兌匯票仍未見提升，實非良佳發展現象。中國人民銀行的２０１５年工作任
務的其中重點為「引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長」，相信融資暫現偏頗之情，該可
漸見改善。
＊去年涉資規模由前年之增轉跌有待改善＊
來自中國人民銀行發布的資料，社會融資規模於２０１４年全年的累計額度１６﹒４６萬億
元，相對於２０１３年的１７﹒２９萬億元同比減少８５９８億元或４﹒９７％，表現差勁，不
僅在於（ｉ）扭轉對上一年尚有同比增加１﹒５３萬億元或９﹒３％之象，且（ｉｉ）社會融資
規模之縮減，與國內生產總值估計仍可出現同比上升７﹒３％的情況相背馳，而２０１３年則較
ＧＤＰ的７﹒７％漲幅多增１﹒６個百分點，可以解讀者為：此一情況主要受到國務院總理李克
強於２０１４年５月３０日主持的國務院常務議所提出的《部署落實和加大金融對實體經濟的支
持》的五大工作中的第二條表明「要規範同業、信託、理財、委托貸款等業務，清理不必要的資
金「通道」、「過橋」環節的政策影響，由是信托、委托等貸款於最近大半年呈每下愈況，是有
因由。
但社會融資規模仍有若幹良性的進展，特別是（一）金融機構的人民幣貸款於２０１４年全
年的增加淨額達９﹒７８萬億元，同比增加８９００億元或１０﹒０１％，相對於２０１３年增
加淨額８﹒８９萬億元同比所增的６８７９億元或８﹒４１％，額度多２０２１億元和漲幅多增
２﹒６個百分點。此數之於社會融資規模總額所佔的比重達５９﹒４％，和同比大幅增加８﹒１
個百分點，相對於２０１３年同比略減０﹒６個百分點至５１﹒４％，反映出融資渠道頗有過分
單一側重之概，唯是這在政府要「清理不必要的資金「通道」、「過橋」環節的政策性調控情況
底下，短時期多一點依靠金融機構的人民幣貸款對實體經濟的支持，又是可以接受之做法。
需要指出者，為未受政策性調控的若幹融資項目，有較為快速的發展和成長，特別是（二）
企業債券淨融資於２０１４年累計達２﹒４３萬億元，同比增加６１４２億元或３４﹒１２％，
完完全全扭轉２０１３年１﹒８萬億元相對於２０１２年的２﹒２５萬億元而減４５３０億元或
２０％的劣況。中國的債券市場過去一直以國債為主，商業即企業的債券市場去年有較為快速的
增長，並於整體社會融資總額所佔心重同比高４﹒２個百分點至１４﹒７％。有頗不少在香港上
市的國企Ｈ股、紅籌股以至民營企業，近期陸續強化透過發行債券、可換股票據等融資，乃佳象
也，相信同樣見之於境內。
（三）非金融企業境內股票融資於２０１４年累計達４３５０億元，比對上一年增加
２１３１億元或９６％，表現遠優於（ａ）２０１３年的２２１９億元和較２０１２年２５０８
億元減少２８９億元或１２﹒５２％，和（ｂ）２０１２年相對於２０１１年之數４３２１億元
所減１８６９億元或４２﹒７％，有所明顯的改善，上海與深圳股市近期節節走高，亦未再為市
場招股集資活動頻仍之困，料此情可再。
＊料委托貸款信托貸款在清理通道過橋後再展翅＊
反而多個本屬強項的，轉為弱項，即使（四）委托貸款，於２０１４年所增加的２﹒５１萬
億元，比對上一年無疑只是少增３９６億元或１﹒５５％，卻明顯遜於２０１３年所增的
２﹒５５萬億元而較２０１２年之１﹒２９萬億元大幅增加１﹒２６萬億元或９７﹒６７％，而
佔比１５﹒２％，同比高０﹒５個百分點，亦較２０１３年的更大幅增加６﹒６個百分點至
１４﹒７％，要差勁。委托貸款是由委托人提供合法來源的資金，委托業務銀行根據委托人確定
貸款對象、用途、金額、期限、利率等代為發放、監督使用並協助收回的貸款業務，而委托人通
常是政府部門、企業單位，亦有個人，其可靠性和穩定性頗高，由是此類融資經調控後，應加大
發展力度。
更差勁者，為（五）信托貸款，於２０１３年的累計額度只為５１７４億元，比對上一年之
大幅減少１﹒３２萬億元或７３﹒７％，相對於２０１３年１﹒８４萬億元和較２０１２年之
１﹒２７９萬億元同比增加５６０３億元或４１﹒１％。此數更於２０１２年之較２０１１年僅
１９１２億元大增１﹒０９萬億元的情況，顯然頗有無以為繼之概。信托貸款的特點，為受托人
接受委托人的委托，將委托人存人的資金，按指定的對象、用途、期限、利率與金額等發放貸款
，和負責到期收回貸款本息的一類金融服務，而委托人在發放貸款的對象、用途等方面有充分的
自主權，又可利用信托公司在企業資信和資金管理方面的優勢，增加資金的安全性，提高資金使
用效率。
（六）未貼現銀行承兌匯票於２０１４年減少１２８５億元，比上年少增９０４１億元，於
社會融資規模佔比為負０﹒８％，而２０１３年則佔５﹒３％。
人行２０１５年的其中重點工作任務為「引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長」，乃
「加強和改善宏觀審慎管理」的政策策略的十分重要一環之處，乃因貨幣信貸和社會融資規模的
增長，是要達到「平穩」和「適度」的目標，此之與中央經濟工作會議對經濟今後發展的定調
「正從高速增長，轉向中高速增長」，是相呼應和相配合的，由是相信信托貸款、未貼現銀行承
兌匯票及委託貸款等融資渠道在清理不必要的資金「通道」、「過橋」活動，理順同業、信托、
理財、委托貸款等業務活動的政策性做法的影響，是可以「平穩適度增長」，我之解讀為：社會
融資規模不再如２０１４年下半年的同比減少的情況，會有增長，但增長是平穩和適度的。
《資深財經評論員 黎偉成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
表：社會融資規模統計數據（億元．人民幣）
１－１２月 １１月 １０月 １－９月 ８月 ７月
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社會融資規模
（萬億元） １６﹒４６萬 １﹒１５ ０﹒６６ １２﹒８４ ０﹒９６ ０﹒２７
－０﹒８６ －０﹒０８ －０﹒２０ －１﹒１２ －６２６７ －０﹒５５
其中：
人民幣貸款 增９﹒７８萬 增８５２７ 增５４８３ 增７﹒６８萬 增７０２５ ３８５２
＋８９００ ＋２２８１ ＋４２３ ＋４０４５ －１０３ －３１４
外幣貸款 增３５５４ 減２６ －７２６ ＋３７５６ －２０１ －１６９
少２２９４ 少１４８ 少７６９ 少１４０９ 少－９８８ 少－９８８
委托貸款 增２﹒５１萬 增１２７０ 增１３７７ 增１﹒７９萬 增１７５１ 增１２１
９ 少３９６ 少１４３４ 少４５７ 少３２９ 少１１８７ 少增７０８
信托貸款 增２１７４ 減３１４ 減２１５ 減３６０２ 減５１５ 減１５８
少１﹒３２萬 －１３２０ 少６４６ 少１﹒２３萬 少１７２４ 少１３０９
未貼現銀行
承兌匯票 減１２８５ 減６７２ 減２４１３ 增１１８８ 增１１１９ 增４１６０
少增９０４１ 少７３２ 多減２０６８ 少５１７３ 少４１６８ 多２３８３
企業債券淨
融資 ２﹒４３萬 １８２６ ２４１７ １﹒８２萬 １９７４ １４２７
多６１４２ 多４０２ 多１３３９ 多２８６３ 多７０７ 多９５１
非金融企業境
內股票融資 ４３５０ ３７９ ２７９ ３０３３ ２１７ ３１２
多２１３１ 多２３２ 多２０１ 多１４０８ 多８１ 多２０４
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表續一：社會融資規模統計數據（億元．人民幣）
１－６月 ５月 ４月 １－３月 ２月 １月╱１４
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社會融資規模
（萬億元）１０﹒５７ １﹒４０ １﹒５５ ５﹒６０ ０﹒９４ ２﹒５８
０﹒４１ ０﹒２２ －０﹒２１ －０﹒５６ －０﹒１３ ＋０﹒０４
其中：
人民幣貸款 ５﹒７５萬 增８７０８ 增７７４７ 增２﹒０７ 增６４４５ 增１﹒３２
６５９０ ２１７４ －１７６ 少４７９４ ＋２４５ ＋２４６９
外幣貸款 ４６３２ 減１６２ 增１８６ 增４２５３ 增１３０２ 增１５０８
少１１５９ 少５１９ －６１１ 少２００ －１５３ －２０３
委托貸款
增１﹒３５ 增２０６３ 增１５７６ 增７１５３ 增７９９ 增３９６５
多２３９３ 多９６ －３５０ 多１９１８ －６２７ ＋１９０４
信託貸款 增４６０１ 增１１６ 增４１７ 增２８０１ 增７８４ 增１０６８
少７７６４ 少８５５ －１５２５ 少５４４２ －１０４１ －１０４０
未貼現銀行
承兌匯票 增７８７１ 減９６ 增７８７ 增５１９２ 增１４１１ 增４９０１
多２７０２ 少１０４５ －１４３１ 少１６６６ －４１２ －８９７
企業債券淨
融資 １﹒３萬 ２７９７ ３６６７ ３８４６ ９９５ ３３２
增８７１ 增５６７ ＋１６２４ 少３７２７ －４５９ －１９１７
非金融企業
境內股票融資 ２０２２ １４０ ７５１ ９７５ １６９ ４５４
多７７４ －９１ ＋４２７ ＋３５８ －４ ＋２１０
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表續二：社會融資規模統計數據（億元．人民幣）
１－１２月 １１ １０月 １－９月 １－６月 １－１２月
╱２０１３ ╱２０１２
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社會融資規模
（萬億元） １７﹒２９ １﹒２３ ０﹒８６ １３﹒９６ １０﹒１５ １５﹒７６
１﹒５３ ０﹒１１ －０﹒４３ ＋２﹒２４ ＋２﹒３８ ＋２﹒９２
其中：
人民幣貸款 增８﹒８９ 增６２４６ 增５０６１ 增７﹒２８ 增５﹒０８ 增８﹒２
萬億
＋６８７９ ＋１０２６ ＋７ ＋０﹒５６ ＋２２１７ ＋０﹒７３
外幣貸款 增５８４８ 增１２２ 增５３ ０﹒５２ 增５３９１ 增０﹒９１６
－３３１５ －９２３ －１２３７ －１７７ ＋３０２６ ＋０﹒３４５
委托貸款 增２﹒５５ 增２７０４ 增１８３４ 增１﹒８２ 增１﹒１１ 增１﹒２８
萬億
＋１﹒２６ ＋１４８６ ＋８９３ ＋０﹒９６ ＋６２９１ －０﹒０１３
信託貸款 增１﹒８４ 增１０１８ 增４０４ 增１﹒５８ 增１﹒２３ 增１﹒２９
萬億
＋５６０３ －７８４ －１０４０ ＋０﹒８８ ＋８９５０ ＋１﹒０９
未貼現銀行
承兌匯票 增０﹒７８ 增５７ 減３９８ 增０﹒６４ 增５１６４ 減４９６
－０﹒２８ ＋５４６ －１１２７ －０﹒１３ ＋９３２ －２６９
企業債券淨
融資 １﹒８０ １３８３ １６０７ １﹒５３ １﹒２２ ２﹒２５
萬億
－０﹒４５ －４３７ －１９２５ －０﹒０３ ＋３９０５ ＋０﹒８８
非金融企業 ０﹒２２ １４７ ７８ １６２５ － ０﹒２５
境內股票 －０﹒２９ ＋４０ －１０ －５５２ － －０﹒１９
融資
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
表一：社會融資規模統計數據（億元．人民幣）
１－１２月 １１月 １０月 １－９月 ８月 ７月
╱２０１３
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
社會融資規模
（萬億元） １７﹒２９ １﹒２３ ０﹒８６ １３﹒９６ １﹒５７ ０﹒８１
＋１﹒５３ ＋０﹒１１ －０﹒４３ ＋２﹒２４ ＋０﹒３２ －０﹒２４
其中：
人民幣貸款 增８﹒８９ 增６２４６ 增５０６１ 增７﹒２８ 增７１１３ 增６９９９
＋６８７９ ＋１０２６ ＋７ ＋０﹒５５ ＋７４ ＋１５９８
外幣貸款 增５８４８ 增１２２ 增５３ ０﹒５１ 減３６０ 減１５５７
－３３１５ －９２３ －１２３７ －１７７ －１１０３ －１２２７
委托貸款 增２﹒５５ 增２７０４ 增１８３４ 增１﹒８２ 增２９３８ 增１９２７
＋１﹒２６ ＋１４８６ ＋８９３ ＋０﹒９６ ＋１８９２ ＋６４８
信托貸款 增１﹒８４ 增１０１８ 增４０４ 增１﹒５８ 增１０７９ 增１０７４
＋５６０３ －７８４ －１０４０ ＋０﹒８８ －１５９ ＋６９０
未貼現銀行
承兌匯票 增０﹒７７ 增５７ 減３９８ 增０﹒６３ 增３０４５ 減１７８３
－０﹒２７ ＋５４６ －１１２７ －０﹒１２ ＋３８９１ －２００１
企業債券淨
融資 １﹒８ １３８３ １６０７ １﹒５３ １２２７ ４６１
－０﹒４５ －４３７ －１９２５ －０﹒０３ －１３５２ －２０２５
非金融企業
境內股票 ０﹒２２ １４７ ７８ １６２５ １３６ １２８
融資 －０﹒２８ ＋４０ －１０ －５５２ －７２ －１８８
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表續一：社會融資規模統計數據（億元﹒人民幣）
１－６月╱１３ ５月 ４月 １－３月 ２月 １月
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社會融資規模
（萬億元） １０﹒１５ １﹒１９ １﹒７５ ６﹒１６ １﹒５９ ２﹒５４
＋２﹒３８ ＋０﹒０４ ＋０﹒７８ ＋２﹒２７ ＋０﹒０２ ＋１﹒５６
其中：
人民幣貸款 增５﹒０８ 增６６７４ 增７９２９ 增２﹒７６ 增６２００ 增１﹒０７
萬億 萬億 萬億
＋２２１７ －１２５８ ＋１１１１ ＋２９４９ －９０７ ＋３３４０
外幣貸款 增５３９１ 增３５７ 增８４７ 增４４３５ 增１１４９ 增１７９３
＋３０２６ ＋７５５ ＋７５１ ＋３１２６ ＋６２３ ＋１９４１
委托貸款 增１﹒１１ 增１９６７ 增１９２６ 增５２３５ 增１４２６ 增２０６１
萬億
＋６２９１ ＋１７５２ ＋９１１ ＋２４２６ ＋１０３２ ＋４１５
信托貸款 增１﹒２３ 增９９２ 增１９５３ 增８２３０ 增１８１６ 增２０５４
萬億
＋８９５０ ＋４３５ ＋１９１６ ＋６４４３ ＋１２９４ ＋１０８７
未貼現銀行
承兌匯票 增５１６４ 減１１２４ 增２２０９ 減６７０４ 減１２９４ 增５８１２
＋９３２ －１５０４ ＋１９３０多＋４３８１多－１５５４ ＋６０２６
企業債券淨
融資 １﹒２２ ２１６７ １９００ ７５２０ １４２７ ２２０１
萬億
＋３９０５ ＋７２６ ＋１０１３ ＋３５６０ －１１７ ＋１７５９
非金融企業
境內股票 １２４８ ２３１ ２７４ ６１７ １６５ ２４４
融資 －２４７ ＋４７ ＋８４ －２５８ －６４ ＋１６３
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
表續二：社會融資規模統計數據（億元﹒人民幣）
１－１２月 １１月 １０月 ９月 ８月 ７月
╱２０１２
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
社會融資規模
（萬億元） １５﹒７６ １﹒１４ １﹒２９ １﹒６５ １﹒２４ １﹒０４
＋２﹒９３ ＋０﹒１８ ＋０﹒５０ ＋０﹒１２ ＋０﹒１６ ＋０﹒５０
其中：
人民幣貸款 增８﹒２ 增５２２９ 增５０５２ 增２３２ 增７０３９ 增５４０１
＋０﹒７３ －４００ －８１６ ＋１５２９ ＋１５５５ ＋４８５
外幣貸款 增０﹒９１ 增１０４８ 增１２９０ 增１７６４ 增７４３ 增７３
＋０﹒３４ ＋９９９ ＋８７５ ＋７３９ ＋３６７ ＋６４
委托貸款 增１﹒２８ 增１２１８ 增９４１ 增１４４９ 增１０４６ 增１２７９
－０﹒０１２ ＋６２３ ＋４２３ ＋４４１ －３６３ ＋４７
信托貸款 增１﹒２９ 增１９９５ 增１４５ 增２０２４ 增１１８０ 增２６３
＋１﹒０９ ＋１２７９ ＋１３３５ ＋２２４７ ＋１００４ ＋２９１
未貼現銀行
承兌匯票 減４９６ 減４９６ 增７９１ 增２１６３ 減８４４ 增２２２
－２６９ －２６９ ＋１９７７ ＋５５２４ －２４９６ ＋１９４８
企業債券淨
融資 ２﹒２５ １８１７ ２９９２ ２２７８ ２５８４ ２４８７
＋０﹒８８ －２６０ ＋１３５３ ＋１７５８ ＋１６８６ ＋２０６５
非金融企業
境內股票 ０﹒２５ １０７ ８８ １５８ ２０８ ３１６
融資 －０﹒１８ －１６１ －１５６ －７８ －１４２ ＋６４
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資料來源：中國人民銀行
整理：黎偉成
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