青心直說：官商關係緊扣
■以前買中資股要識得國情，現持更要了解政情及官員間的關係網。 資料圖片
內房佳兆業（1638）情況仍未見曙光，離岸債券已經技術性違約，公司部份戶口被凍結，內地國有商業銀行成為首批債主，亦已向內地法院申請結其資產。慶幸的是仍有不定時刊發通告交代最新情況，公司對口聯繫人盡忠職守值得尊敬。
內房難循正途融資
佳兆業問題一直未搞清，民企內房要進行再發債融資，就算可以進行，但成本必然更高。目前環球債券利率急速向下，主權債有兩厘已經稱得上是高息。去年今日，債息比現在仍高，但一眾民企內房受惠資金氾濫，獲取較低成本的債券再融資，而現在剛好相反，二手內房債券息率十厘或以上是等閒事。據聞部份機構大戶或私人銀行已告誡銷售部門，不要再單一因息高，就向客戶積極推介內房債，並且要盡量提示風險。上月內地整體新增貸款遠低於預期，唯一奇怪的地方是，一度沉寂的信託及委託類型貸款卻大幅爆升；以後者為例，單月升幅竟達接近三倍。
不少分析認為，這跟地方債趕落閘有關，但基於過往兩類高息貸款，主要支持個別房產開發公司再融資，不排除數字急升，或者是意味內房正常融資途徑已呈現困難一段時間。
經過一輪調整，再有央行當局相對友善的政策、減息及鼓勵貸款，應對今年樓市帶來正面作用，部份分析師更相信，今年樓市已經觸底，並且會有回升。不過，分析內地問題要考慮政策因素，在反貪腐的大前提下，購買物業等於將錢投放在不動產，兼且內地隨時引入不動產稅及更新登記制度，起碼打擊了部份人士的購房意欲。先有雅居樂（3383），再有佳兆業事件，凸顯一直以來部份房企公司與內地地方的利益關係。現在打貪越演越烈，任何地方官都有落馬風險，兩間之後，誰保證沒有第三、第四以至更多間企業出現同類問題。
中資股的潛在價值不容忽視，但對很多投資者而言，若投資考慮重點在於基本因素分析以外的許多事情，那就未免太複雜了。以往買中資股要懂得國情，現在更要了解政情及官員系統的關係網，對哪個官屬於哪個派系，而派系涉及的商界友好，都要有一定認識。如果有識之士，能夠做一張在港民企上市公司高管或大股東的關係網圖表，必定大有市場。
胡孟青
獨立股評人
胡孟青
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