談財經 - 胡孟青
金融市場的如果
2015年03月19日
美匯指數早前破百，高見12年高位。(資料圖片)
勢估不到自美國量寬(QE)後，美元由原本一文不值，甚至被形容為「陰司紙」，各央行儲備貨幣紛去美元化，甚至擔心美元崩潰；但時移世易，美國在短短幾年間成功以QE令股市翻騰創新高，現在輪到美元由超弱變超強，轉眼升至12年高位，美匯指數更升穿100。美元故事帶出很多啟示，如美國始終在金融市場影響超班，更重要是凡事真有物極必反，尚未出現，只是時間問題，時辰未到而已。
歷史沒有如果，未來有考量空間。美元強勢背後牽涉很多「如果」。如美國拖延加息時間會怎樣？如沒有歐洲量寬，美國在經濟因素未太肯定下，會否一如現在強勢？又如美元續呈強，震盪會否更大？最後一個問題，環球市場人士最關注，因中間涉及大量資金調配、操作調整及對區內經濟及股市的影響。環顧近廿年，美元強勢注定區內股市下跌，唯一例外是美國財金三劍俠時代的強美元政策時期，環球受益於美國經濟一片好景。按紀錄計，最受強美元影響的是一眾南美國家、俄羅斯及南非，相反中國等區內市場關連系數較小。但近幾年有數以十萬億美元計資金因美國印鈔買債而流入，這個不確定性前所未見，故以往情況僅可作為參考。
高盛環球主題報告中提出，市場對強美元早有預期，但市場對強美元卻未有準備，而期望與行動之間的滯後就是市場額外波動源頭。議而未決是為最弊，尤其套用區內金融市場情況，貨幣續跌早響警號，惟股市卻背馳。股市未構成製造恐慌反應，並加速投資者部署應對，市場或發現，他們就是被股市誤導的一眾。
部分投資者仍抱既幼稚又天真想法，美國加息但歐洲印鈔，資金終流入區內股市。最受惠美國印鈔的其實是美股。至於歐洲，如信央行還有好幾年買債，如信經濟不會明顯改善，歐洲企業如之前華爾街股票般用低息借貸做回購、加派息，谷高股本回報，大型基金豈需長途跋涉，隔山買牛呢？
環球很多產品以美元計價，美元之前下跌對遊資部署限制不大，相反歐元跌勢持續，歐洲機構大戶如要選風險市場，匯兌很大機會輸錢。利差交易改變模式，由之前借日圓做高回報投資，改借歐元、買股票，甚至買美債。有報道指部分資金甚至借歐元，同時沽空歐元，之後買印度國債，據報於短時間回報有一成。印度盧比跌幅好像相對有限，股市不斷創新高。印度處經濟回升期，改革政策能見度及理解性較大，相反中國經濟向下，但改革太複雜又太多消息，有時更非常似是而非，幸好中國仍然有大媽支撐。請撐下去吧！
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