即市新聞
18/05/2015 11:38
《神州脈搏－彭藹嬈》利率市場化的推進與影響
《神州脈搏》中國人民銀行於前周日（１０日）決定自翌日（１１日）起下調金融機構人民
幣貸款及存款基準利率，是人行６個月內第三次降息。金融機構一年期貸款基準利率下調
０﹒２５個百分點至５﹒１％，而一
年期存款基準利率下調０﹒２５個百分點至２﹒２５％。與
此同時，金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的１﹒３倍調整為１﹒５倍，表示金
融機構最高１年期的存款利率為３﹒３７５％，甚至高於降息前的３﹒２５％，顯示人行利率市
場化已進入一個新階段，利率市場化將起到提高銀行競爭力的作用。
如果仔細計算這次降息０﹒２５個百分點和浮動擴大至１﹒５倍後，就會發現如果銀行等金
融機構一浮到頂的話，會出現利率不降反升的情況。那麼，央行此次降息的真實意圖何在？通過
基準利率調控引導市場利率走低，降低實體經濟融資成本是其中之一。
更主要的意圖是趁降息之機，大力度推進利率市場化，進一步上調存款利率浮動區間上限與
近期實施的存款保險制度一樣，都是繼續推進利率市場化的措施。但與以往一樣，在淨息差的壓
力下，銀行可能並不會上浮到頂。３月份降息後，國有大型銀行一年以內的存款利率上浮了
１０％、遠未到３０％的上限，股份製商業銀行上浮了２０％，地方法人金融機構則上浮了
２０％－３０％。
利率市場化會對商業銀行的經營管理模式產生重大改變。自存款保險制度建立後，利率市場
化將加速向縱深推進並將使銀行利差收窄。銀行業競爭顯著加劇，最終可能導致部分銀行受到顯
著衝擊，銀行業整合的機會亦隨之增加。
因此，筆者相信商業銀行會改變目前依靠集中放貸與國有企業的模式，一方面要調整貸款客
戶結構，將重心向融資需求較旺盛的中小企業客戶和零售客戶傾斜，進而減少低利息回報的國企
貸款。這同時要求商業銀行提高辨別優質客戶的能力和定價能力。
另一方面，銀行要擴展非利息收入業務，如支付結算、代理擔保、託管諮詢等中間業務。這
些業務基本不佔用資本，而且有很強的客戶粘性，帶來較高的綜合收益。商業銀行必須調整業務
結構來提高競爭力。
４月份Ｍ２增速再創歷史新低，Ｍ２貨幣供應同比增加１０﹒１％，前值１１﹒６％。資料
表明中國經濟下行壓力加劇，實體經濟活力減弱。筆者預期經濟實體融資需求不足和未來更多的
寬鬆政策，會使離岸人民幣的資金需求下降，且在岸與離岸會繼續收窄利差。
筆者看到人行降息後，下一步很可能是擴大央行認可的抵押品，包括地方政府債券，或是已
打包為證券化的地方政府貸款。這將令地方政府可以低息發債。經濟下行壓力亦增加了人行再降
准降息的概率。下一步就要看銀行把錢投到哪兒去。《華僑永亨銀行經濟師 彭藹嬈》
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