即市新聞
16/06/2015 10:30
《談國論企－黎偉成》證監把券商融資融券監管由公告升格部門常規
《談國論企》中國證監會於２０１５年６月１２日把《證券公司融資融券業管理辦法》，由
「公告」升格為「部門常規」，並（１）建立逆周期調節機制，（２）完善監測監控機制和明確
監管底線
，合理控制證券公司業務範圍，始容許證券公司（３）強化自主調節和防範風險要求，
作為加強（４）資者權益保護的重要支持力量。此舉合法、合理，該可保障滬深股市平穩健康地
發展。
＊建立逆周期調節機制促融券轉活很有必要＊
需要嚴格指出者，為中證監此番就《證券公司融資融券業管理辦法》作出公開徵求意見，重
點有（一）但在所提出的主要修訂內容提綱揭領地力表《管理辦法》由證監會之「公告」上升為
「部門規章」，強烈地表明監管當局對券商之融資融券業務由「試點」或「試行」的形式，納入
監管的「新常態」，即使規格有明顯提升，卻屬相當溫和、有序的政策性做法，理由為《管理辦
法》於（ｉ）２００６年６月制定發布，在（ｉｉ）約４年另９個月後之２０１０年３月始啟動
試點運作，和（ｉｉｉ）在２０１１年１０月份根據市場發展需要修訂試點辦法，讓證券公司融
資融資業務轉「常規」，到（ｉｖ）現階段，中證監相當客氣地形容融資融券業務「總體健康，
風險可控」，又力表「隨著的迅速增長需要進一步完善相關風險控制和防範措施」，我之解讀為
：兩融發展十分迅速，「風險系數」亦明顯提升，得加以按「部門規章」處理。是之為《管理辦
法》中的９項主要修訂之首。
同樣重要者，當然為（二）九大項主要修訂中，最新的政策性措施為第二項，其一為（Ｉ）
「建立逆周期調節機制」，此為相當重要政策性改進與提升，乃因融資（港稱「孖展」）於「兩
融」總體的佔比高達約９０％，意味著投資者或投資機構仍然「勇往直前」，而如斯高度和重大
的槓桿比例，一旦在市況逆轉之時，所造成的衍生或然重大衝擊，絕對不可忽視，由是（ＩＩ）
建立「逆向」周期調節機制，成為中證監現階段之首要政和和任務。所謂「逆向」，該是指「融
券」，乃港稱之「沽空」，實際是屬於「套戥」行為，唯是融券之於「兩融」總體額度佔比約５
％或略高，很有需要建立融券之類的「逆向」周期調節機制，否則滬深股市便頗有可能如年前之
「一跌到底」和「一升見頂」之「不成熟」市場劣態，要進軍國際金融中心似非易舉者也。估計
中證監於稍遲時候會陸陸續續發布與以證券為主的尤其以具高度槓桿業務的相關政策性措施。
尤其是（三）《管理辦法》直指此番之修改，相當重視要「完善融資融券監測監控機制」和
要強化中國證券金融股份有限公司統計與監測監控職責，我之解讀為「加強監管和防控風險」乃
善意之言，實際是兩融之高速發展顯然引發新一輪的風險問題，而中證監要強化統計及監測監控
能力，為必然而然的政策和相關做法，要高度留意之處有：（甲）明確監管底線，並規券公司開
展融資融券業務的六種禁止行為，在繼續強化開放的政策未有改變的同時，得因時制宜地作出應
有和合法的監理，可以接受。
＊規定證券公司融資融券業務和有六種禁止行為＊
和（乙）相關的具體措施有：控制證券公司業務範圍，要求與其淨資本相匹配。此點最是重
要之處當然為要與「淨資本」要「相匹配」，即要「適如其度」而為之，相信中證監按「部門規
章」，在券商之兩融業務與「淨資本」一旦未達相匹配之時，會根據統計數據和監測監控機制，
對個別違章之金融機構採取行動，但這要及時、準確和有效而為之，並要對違規者採取應有和適
當的法律行動。
凡此，才能夠基本做到（四）強化投資者權益保護，此舉亦要「證券公司向客戶充分揭示風
險」。港股於２００９年因美國次按之衍生工具，因「雷曼兄弟」事件之拖累使業績表現急走低
，相信中證監之強化投資者權益保護，亦必不可少者也。
正正因為風險管理在證券業業務行動過程中會有預期良性效應，故中證監亦相應（五）完善
客戶參與條件，並基本達致投資者同一證券公司事證券交滿半年和交易結算資金收入第三方存管
要求，放寬專業機構、投資者參與融融券，和經紀對原創業務的高度重視。
中監管表《管理辦法》的修訂，主要進一步建全制度，促進融資融券業務規範健康發展，確
保市場平穩發展有序運作。《資深財經評論員 黎偉成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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