即市新聞
01/06/2015 15:06
《神州脈搏－彭藹嬈》人民幣成ＳＤＲ的意義
《神州脈搏》最近國際貨幣基金組織相關人士指出，中國人民幣幣值不再被低估。消息對正
申請人民幣納入特別提款權（ＳＤＲ）貨幣籃子的中國而言相當鼓舞。爭取將人民幣加入ＳＤＲ
，是人民幣國際化的重要一步。人
民幣若能成功納入ＳＤＲ貨幣籃子，會對國內外都帶來影響。
隨著新興市場國家的崛起，ＳＤＲ原有成分貨幣代表性日益下降，將人民幣加入ＳＤＲ籃子有助
於全面反映新的世界經濟格局。
就對國外影響而言，人民幣離岸中心的重要性會被加強。如將來人民幣真能成為ＳＤＲ貨幣
，將有助於加深國際銀行間以及國際社會對人民幣的認可，人民幣被接受的程度亦會進而提高。
簡單而言，加入ＳＤＲ後，人民幣有更高的機會成為各央行的儲備貨幣。另外，人民幣的交易將
會更頻繁地用於國際支付結算和金融交易中，人民幣產品的廣度和深度亦將加強。
就對國內影響而言，加入ＳＤＲ有助於加速推進中國金融改革。為加入ＳＤＲ，中國一直在
努力推進利率市場化、改善匯率形成機制並且漸進開放資本帳戶。
匯率改革方面，中國人民銀行自去年３月１７日起，將銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交
易價浮動幅度由１％擴大至２％。這意味著人民幣單邊升值的趨勢已經終結，人民幣將進入真正
雙向波動的時代。為了給人民幣加入ＳＤＲ創造條件，中國分步推出資本帳戶開放的舉措。下月
１日即將實施的中港基金互認制度、和下半年可能推出的「深港通」計劃，均有利於加強在岸和
離岸市場之間的聯繫。
＊人民幣定價更緊貼市場供需＊
資本項目開放使跨境人民幣交易結算不斷擴張。人民幣於去年１１月取代加元和澳元，成為
全球第五大支付貨幣，僅次於美元、歐元、英鎊和日圓。隨著資本項目開放的程度加快，未來人
民幣匯率的浮動區間，有望從目前上下２％擴大至上下３％。
匯率區間的放寬能進一步增加在岸人民幣的彈性，使得在岸人民幣匯率更能反映出市場真實
需供求，並且有效抑制遊資對人民幣的投機炒作，最終有利於ＳＤＲ合理定價。
另外，讀者可能也發現，人民銀行在過去兩周將人民幣每天的定盤價的波幅擴大了，這比擴
大人民幣匯率的浮動區間有著更重大的意義。人民幣的定價開始更緊貼市場供需。
最後，可能有讀者會關心，人民幣被納入ＳＤＲ貨幣籃子，會否啟示人民幣匯率將來升值或
貶值趨勢。本欄認為，成為特別提款權後的人民幣應不會大幅度升值或貶值，因為加入ＳＤＲ與
人民幣升貶值沒有直接關係。人民幣匯率變化主要取決於以國際收支為基礎的外匯供求狀況。
近年來，我國經常帳戶順差顯著收窄，從２００７年接近ＧＤＰ的１０％降至２０１３的
２％左右，且連續５年控制在４％以內，中國國際收支趨於平衡，人民幣匯率不存在大幅升值的
基礎。本欄認為美國加息漸近與中國近期經濟下行使未來人民幣兌美元面臨小幅貶值壓力。
《華僑永亨銀行經濟師 彭藹嬈》
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