談財經 - 胡孟青
企債違約新常態
2015年06月04日
過去一年內地有4宗企債違約，部分從事太陽能產業(圖)。(資料圖片)
國家力撐股票大牛市，緊跟政策行事的股民自然賺到盤滿缽滿，究竟股市有多熾熱？據一些關於內地已現「炒股村」的報道不難判斷，大批農民於務農時圍在一起全力馳騁股壇、
全副精神跟進股票報價的專題報道即可知。炒股不像炒樓般受政策打壓，炒樓儼如犯罪，惟力托A股的背後盤算，自然是為內地企業藉資本市場融資，發揮股市功能，協助作為百業之母的內地銀行卸一卸潛在壞帳包袱，因中國企業債券潛在違約漸受關注，無他，在過去短短一年內，在A股創天量成交及逾7年高位之際，同期內地企業已出現4宗違約個案，今年更似密集式，單是5月已有兩宗違約。經濟增長放緩，加重還債壓力，市場總愛美麗地假設中央會派拯救隊，惟現實令人擔心道德風險，要有心理準備迎接中國債市多個或出現的第一次。
上海超日太陽能為首宗內地企業債未能如期償還利息個案，涉8,980萬元(人民幣，下同)，投資界對中央容許其違約表支持，今年有前身為高檔連鎖餐飲湘鄂情於過去兩年不斷跨界轉型至環保、影視、新媒體、大數據，到現在雲計算的中科雲網，因無法償還4月中到期的2.406億元人民幣債務，成為第一次有內地企業未能如期還本金案例，情況較超日太陽能嚴重。另一家涉約15億元人民幣債券違約的保定天威更創首宗國有企業違約例子，央企也違約，能不令人感心寒嗎？其產生的問題相信較中科雲網更多。近日可口可樂飲品樽供應商之一珠海中富實業未能清還逾5億元人民幣債券本金，導致兩周內現兩宗企業債券違約。
4宗違約案例共通點是：一、每宗債券所涉金額均屬小數目；二、一半來自光伏太陽能產業，行業環境之嚴峻不難想像，難怪據悉中民投準備500億元應付違約潮，不致火燒連環船，否則將更影響投資者對債市信心，至少不是每樁債務重組均可如上海超日太陽能般順利，甚至有長城資產管理為首債券擔保人施援手，債券持有人能獲回百分百本金，問題基本不大。但其餘3家仍充斥不明朗因素，以中科雲網為例，所涉債券總額達4.8億元，更已表明最多僅能償還35%本金，即債券持有人最少要削債65%。問題是，內地企業如何進行和處理相關債務重組備受關注，因處理手法將為內地企業債的信心指標。雖然上述4宗違約事件加起來所涉金額只區區約36億元，相比全國為數12.9萬億元企業未償還總額太微不足道，惟投資者仍應關注企業債違約潮會否成為另一新常態，且出現溫水煮蛙效應。
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