Wednesday, October 21, 2015
21 Oct 2015 - [PCM] 避之則吉
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大家或許也聽聞過某公司表面生意不錯，有一天卻因現金週轉不靈而結業，所以做生意最重要管理好的其實是現金流。若某公司收入及純利每年皆穩步上揚，經營現金流卻每況逾下，甚至不斷流出，這種背馳現象按理不算正常，往往是源於會計上可視為收入的生意，不一定即時可收到現金，有些是給了客戶數期，俗稱賒數，會計上稱為應收賬。若一間公司收入的不少部份是應收賬，收到的現金不夠付日常開支如員工薪金、租金、水電等，及向供應商付賬，尤其當自己談判力不夠強，得不到供應商賒數時，雖然表面賺錢，營運現金卻是流出，公司便需要向銀行借錢週轉，以維持運作。若此情況持續並惡化，公司便需向銀行借更多錢，上市公司則可透過配股或供股作股權融資，不過凡事總有盡頭，當銀行拒絕再借，股東不再支持時，公司便很容易進入財困階段。
有些公司利用「創意會計」，將一些問題隱藏在財務報表細節中，非有資深財務根底的投資者，實難於察覺，不過又不是所有公司都這麼有「創意」，若想避免上段提及的情況，只需在年報中，先看綜合損益表的收入及盈利，再看綜合現金流報表的營運現金流，便可發現有否持續背馳的情況。嫌翻閱年報也覺麻煩的投資者，其實只需瀏覽一些免費財經網站，也可找到相關資訊。有一間停牌一段時間的上市公司，停牌前幾年便屬於這種狀況，可是有數間國際性投資銀行當時仍建議買入，豈不諷刺！有朋友問，既然發現此問題，為何不即時沽空此公司？不過，更諷刺的是，公司有此潛在問題時，縱使有評論曾提出質疑，股價也可以持續上升，就如經濟不好時，整體股市也可上升一樣。所以，若沽空實存在風險，最好的方法還是避之則吉，大家或許認為會錯失機會，可是若選擇繼續買入問題公司，需清楚若公司現金忽然一天到了盡頭，需清盤而停牌時，很大機會面對投資全輸風險。至於何時會停牌，當然是不能預計，至於搏還是不搏，大家自行打算，但若有幸遇到，明知故犯，則千萬別埋怨！
(利益申報：筆者為持牌人士)
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筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁，幫助客人管理股票投資組合，詳情請按此
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