美元轉弱改資金流 恒指上試兩萬三
2015年12月30日
上星期金融市場最主要的變化，就是美元明顯轉弱，原因是日本央行在十二月十八日，公佈維持量化寬鬆規模不變之後，美元兌日圓顯著回落，似乎帶動其他外幣，亦同時出現拆倉。
情況類似早前歐洲央行公佈議息結果後，匯市出現的波動。
即使美國最終決定加息，幅度與市場預期相符，消息早已被市場消化，並未能進一步延續美元的強勢。
新興市場好轉
在美元下跌的背景下，資金流向亦出現改變。一眾成熟市場例如歐洲、日本，不再如早前強勁，美股亦然。相反，部份較佳的新興市場，則有好轉的跡象。
其中一個確認的訊號，是前一個星期巴西財長請辭，令市場擔心當地財政政策轉彎，財赤惡化，匯價隨即大跌；可是其他新興市場，卻沒有受到此一消息的打擊，拒絕跟跌。
這顯示投資者現時將新興市場分開來處理：如果當地外債不重，又並非依賴資源，兼且政治上相對穩定，市場的看法並不如早前般差。所以部份新興市場，例如韓國、台灣，均有不俗的反彈。
由此觀之，作為二○一六年第一季度的展望，如果選擇投資海外市場，操作上可能要作出調整。
以往集中買入強美元受惠地區，特別是歐洲、日本等成熟市場的打法，或許可以暫停一下，改為留意基本因素較佳的新興市場。
至於香港方面，氣氛上投資者會將之歸類作新興市場，應該可以被當成較佳的一批，因而受惠。況且A股市場近日維持強勢，應該仍有上升空間。
雖然中國企業負債沉重，但是情況比較類似日本，即債主是國內資金，而非外債，大家關起門來解決，不致出現太大問題。所以在一眾新興市場中，內地在基本因素上，雖然未及韓國、台灣，但是卻較土耳其、巴西、印尼等地優勝。
港可受惠A股升浪
相信香港可以受惠於A股這一轉升浪，有望上試兩萬三千點水平。當然，長線而言，中、港的基本因素，實在相當一般，不用過份亢奮。
另外，上文提到中國企業的債務，多為內債而非外債，資金成本能維持在較低水平，可以說是全靠內銀的補貼。所以自己繼續不看好內銀股，即使近日板塊錄得不錯的升幅，相信不外乎是年結之前，基金以大型股粉飾櫥窗的動作。到了來年年初，升勢應該難以持續。
內銀基本因素欠佳
如果要在港股中，選擇造好的對象，最好還是挑選實業股，而非金融股。至於挑選實業股的條件，負債水平較低的企業，應該看高一線。
始終內地企業的資金成本，是否能繼續長期維持在低水平，尚是未知之數，若然之後資金成本回升，負債水平較低的公司，受到的打擊也會比較輕微。
內銀股近日升勢主要因粉飾櫥窗造成，基本因素仍然欠佳，料升勢難以持續。
豐盛金融資產管理董事
黃國英
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