對沖人生：灰色世界裏的投資策略
■北韓日前宣佈成功試爆氫彈，令區內氣氛緊張。圖為北韓領袖金正恩。 路透社
2016年1月「開壇」到現在才數個交易日，內地A股在筆者本周下筆的一刻試過兩次熔斷停市；美股「開年」大瀉、反彈、再瀉，歐洲也因連鎖效應，表現像肚瀉一樣。
1）久守必失，在調整盤帶
動下，博取股市小型反彈其實是痛苦的事情。北韓日前宣佈成功試爆氫氣彈，令區內緊張。投行指大市回落20%，「末日博士」Marc Faber指有形資產本年度將會有「鐵達尼號」式的調整，行情是否大大不妙？
高頻交易值得研究
我認識的資產配置，離不開流動性與非流動性策略。至於4大避險資產類別，離不開現金、國家債券、黃金以及貨幣對沖。大巿尋底，黃金很多時是可作對沖的資產類別。至於貨幣對沖，在最好時機揸了弱幣，再投放在有形資產（即不動產），就是另一大決定。
2）股市成交偏軟，基金必然逐步入市？北美洲進入了高頻交易世界（HFT），以往所謂的「必然」，也並非照單全收。沒錯，北美州接近七成的股票買賣是用高頻交易完成；當然這些人工智能、相對複雜的交易策略並非too fast to fail。
這和你我有甚麼關係？當你以1美元買入某隻股票，1.0001元賣出，一秒鐘來做1,000次、甚至5,000次，獲利來源便從此而起。
「黑盒」投資策略各有不同：半世紀前，北美平均投資部位持倉8年、現在的短線交易可以是5個交易日，高頻交易則是即日平倉。由於這門戲法正在不斷地演變，普通投資者想了解多些，可上http://TabbForum.com，看看2015年HFT高頻交易的討論及研究。
3）講到世界會否走進更灰暗面，85歲的對沖基金「神人」索羅斯在斯里蘭卡一個金融高峯會指，人民幣貶值會將問題轉移至世界其他地方；聯儲局加息，恢復正利率也會對發展中國家構成重大問題，也令他想起2008年金融海嘯。
我認識的家族資產執行人，很少踏足A股市埸，主要以收息股、地產及國債為主要投資工具。另外，在超級大波幅的情況下，「現金為王（Sit Cash）」也是可考慮的策略。有主要經紀會問基金，為何trading activity少了？其實，任何投資部位都需要take risks，並非自己按掣，或自動trade那麼簡單。
培養個人操作風格
4）我們不是神人，索羅斯認為，一般投資者必須找到適合自己的操作方式，久而久之，操作者便有自己的style。當明白如何善用各種投資工具，互相配搭，就會搵到自己的「切入點」，即是我們所講的「Edge」。
數據大師Yale Hirsh曾說過，1月頭5個交易日意義重大。再看地緣政治的不確定性，絕對需要關注。
在我而言，股價及指數的上落，也是技巧為本策略的獲利來源。沒有波幅，何來有差價可言？波幅指數工具，包括芝加哥CBOE VIX期貨及ETF工具，是近年資深及專業投資者考慮的操作工具。槓桿獲利或損耗可達至5%或更多。
最後，下星期最重要的季度業績公佈是高盛（代號：GS），而在國際財經頻道CNBC聽到最多的一詞，就是「political uncertainty」，政治不確定性。Happy Trading！
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
錢志健
對沖人生 - 錢志健 舊文
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