C觀點 - 施永青
美加息未見港元流失
2016年01月08日
一如所料，美國聯儲局開始加息之後，港息不用第一時間跟隨美息上升。事實上港元匯價至今仍十分強勁，1美元只可匯兌7.752港元，金管局定下的強方兌換保證——7.75水平，比7.8的聯繫匯率尚有一段距離。正在反映美國加息並
未導至香港資金大量流失；因此可以預期，即使美國再加息1/4厘，港息仍有機會維持不變。
從這個角度來看，香港的資產價格不似會很快回落。很多人都容易以宏觀的經濟狀況去衡量股價與樓價的起跌，但自從各國政府都主動以貨幣政策作為調較宏觀經濟的手段後，世界已出現一種反常的逆經濟周期現象，就是經濟好的時候，資產價格不升；經濟不妙的時候，資產價格反而更有機會上升。原因是經濟不妙的時候，政府都會以寬鬆的貨幣政策去刺激經濟。
美國在金融海嘯之後，經濟大受打擊，很多金融機構都有倒閉的危險，聯儲局不得不進行量寬，以至大量資金流入資產市場，股價與樓價都升個不停；直到最近經濟復甦，不用再QE的時候，資產價格的升勢才開始遇到阻力。
中國的情況亦類似。當經濟動力強的時候，政府怕經濟過熱，於是一方面加息，一方面提高對存款儲備金的要求，還對房地產交易增徵稅費，以至對銷售的對象設限。結果眼前經濟高速增長，但股價一路在低位徘徊。直到經濟下行趨勢明顯，央行開始減息降準，股價反在這個時候大幅攀升。後來股價雖然回落，但算起來仍有不錯的升幅。
內地的樓價亦有類似的情況。2015年宏觀經濟環境一點也不好，但由於政府放寬限購，又放寬對樓宇按揭的限制。結果一線城市樓價普遍上升，深圳的升幅更接近四成，走勢完全與宏觀經濟的形勢不一致。
因此，我們在決定2016年的投資策略時，亦不能光看宏觀的經濟狀況，還得留意資金的動向，因為這對資產價格的變動會有更大的影響。
香港行聯繫匯率，令香港政府沒法有獨立的貨幣政策。香港的資金流向受兩大引力場影響：一個是美國，另一個是中國大陸，香港以前受美國的影響多，近年則受內地的影響更大。現在美國開始收緊，但中國卻仍在放寬；互為影響之後，可能還是放寬的主導性更強。相信此乃美國加息後港元依然強勁的一個重要原因。
在這種情況下，我預期本港的樓市即使繼續下跌，跌幅也不會太大，不至於會出現恐慌性拋售。中原城市領先指數跌至120點左右會有機會找到支持位，經過整固，才能判斷之後的走勢。
至於股市，雖然年初開始得很差，但不宜過度悲觀；只要資金不缺，總會有部分資金流入股市；相信農曆年後可能有反彈。按畢菲特的說法，當大多數人恐懼的時候，反而可以進取一些。
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