內房去庫存過程或加快
2016年05月17日
周末中國國家統計局公佈最新的經濟數據，大多令市場失望。例如工業生產按年增長只有6%，低於市場預期的6.5%，而零售銷售按年增長亦只有10.1%，低於市場預期的10.6%。不過今年首4個月，房地產投資按年升7.2%，是少數優於預期的數據。
我們預期，房地產需求上升，將令地產商增加投資，而且收入亦可得到提升，估值或因此得以重估。
截止4月份，今年全國房屋銷售按年上升55.9%，至2.77萬億人民幣，銷售面積按年上升36.5%，平均樓價按年上升14.2%。房地產市場復甦下，地產商的投資亦明顯上升。今年首4個月，內地房地產投資按年上升7.2%，新動工的房地產面積更按年急升21.4%，而土地購入面積按年跌幅，亦由第一季按年下跌11.7%，收窄至6.5%。數據明顯反映地產商對後市前景較以往樂觀。
更重要的是，早前內房面對的問題是存貨單位高企，令內房有減價速銷的需要。最新數據顯示，存貨數量已連跌3個月，住宅存貨由高位回落3.3%。我們預期，近日內房銷售造好，以及買地維持審慎，有機會加快去庫存過程，有望支持樓價。至於盈利方面，房地產需求上升，可能令發展商的全年銷售，超過年初時訂下的目標，而毛利率亦會因而改善。我們預期，全年內房的平均盈利增長或達24%，高於中國股票各行業的平均下跌2%，有機會令內房股表現優於大部份行業。
內房股估值或逐步提升
至於估值方面，內房股股價由年初至今平均下跌10.2%，而股價相對資產淨值折讓，達到36%，高於10年平均值的33%。另外行業現時市盈率為8.9倍，低於長期平均值的9.7倍，可能反映市場對宏觀經濟及樓市前景相對悲觀。所以我們預期，隨着銷售數據進一步造好，以及發展商財政狀況改善，市場悲觀情緒或得以扭轉，內房股估值有機會逐步提升。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
張敏華
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