談財經 - 胡孟青
「深港通」的事實與偏見
2016年05月03日
港交所總裁李小加(左)和主席周松崗(右)於2014年主持滬港通啟動。(資料圖片)
市場缺乏炒作題材，「深港通」何時開通已成為沙漠中的一滴甘露，絕無僅有。外界早流傳，「深港通」公布開通時間表將會三揀一：包括人大委員長張
德江本月中訪港期間、七．一回歸紀念日、又或者是摩根士丹利MSCI資本國際檢討是否納入A股前。換言之，6、7月大概會是「深港通」，宣布啟動的窗口期。
雀躍、期盼的同時，單從「滬港通」開通年多以來的市場反應來說，多一個「通」，是否就等同成交會增加？市況會向上？扭轉外資近年長期對中、港股票增持意欲低迷現象？單從客觀環境考量，似乎仍有保留。市場近期有個怪現象，一方面追逐尋寶，物色因股價長期大折讓而又有本事回歸A股的中資股，懶理到底是H股、抑或紅籌；同時大折讓的A、H差價概念股亦有一定鑊氣，企圖再借「深港通」令兩地股份差價收窄之說再次復辟。
炒作原因如僅局限於估值差異，有沒有甚麼互聯互通、資金互連，其實都注定白費心機。自「滬港通」啟動後，君不見A、H差價指數只有擴大，難有收窄嗎？現在即使是深圳上市A股市盈率高達61倍，跟香港的12.3倍有天淵之別，概念及空想可依舊如常，但現實注定近乎是不可能任務。與其憧憬港股市場因打通任督二脈而活躍，反過來反要問，為甚麼一套變相套戥機制的存在，結果卻事與願違？如一定要解釋，個人反而認為市場愈開放，愈瞭解、愈領教過內地散戶在投資者結構及投資文化方面之差異，他們反而只會愈變得缺乏興趣。
要扭轉因瞭解而分手困局，最簡單直接也許視乎內地對引入更多境外機構大戶意願程度，如能否同時有國際指數納入因素並存，結局暫看來仍是最美滿，代價或是內地股市處於一種估值向下收復震盪，從而達致新均衡點。
同意與否，李小加總裁早前相當坦白地說明互聯互通、引進內地及國際資金，目的是提升中國在國際市場定價權。在香港，資金有、機制有、平台及基建完善，欠的是市場要多一分成熟，少一點短線投機，尤其是個別鍾情炒作題材。「滬港通」的機制是可複製到其他市場而無限放大。最近「滬倫通」再傳得熱烘烘，但最新版本竟只藉發行環球預託證券形式，讓企業互相掛牌，這無疑是降格，談不上對港構成多大競爭。
美國市場經驗足以表明，得定價權者才得天下。內地誠意可嘉，而且市場有需求、有資金，白馬股、高送轉、低估值股份亦有不少，欠的卻始終是，知曉何謂合理定價的投資者，實在太少。
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