濠賭股下半年料反彈
2016年07月19日
中國第二季經濟增長6.7%好過預期，同時內地企業負債水平有回落跡象，支持近日中資股造好，國企指數連升6日，升幅6.5%。我們預期，基於10倍預測市盈率，國企指數2017年中目標水平為9500點，潛在上升空間5%。
港股方面，未來聯儲局
進一步加息或會影響港股走勢，所以我們維持對香港股市的中性觀點，預期2017年恒生指數目標水平為21500點。而在各個板塊當中，近日澳門博彩股表現突出，市場憧憬下半年澳門博彩會止跌回升，及多間投資銀行調高買入評級，金沙中國(1928) 及銀河娛樂(027) 上周至今均錄得9至11%升幅。
展望博彩股後市，我們預期下半年，澳門博彩或受惠兩大因素，第一是新博彩設施落成，第二是季節性因素。
新賭場方面，在未來18個月，澳門將會有4間綜合度假村落成，當中永利皇宮及澳門巴黎人，將分別於8月中及9月開幕。4間綜合度假村將提供8200間新酒店房間，料可進一步增加訪客留澳的時間，對濠賭股的中場博彩毛收入，可能有支持作用。以澳門銀河二期去年5月底開幕為例，澳門過夜旅客由去年年初時的按年下跌，扭轉至正增長。而整體澳門去年5月份的中場博彩毛收入，亦由約90億澳門元升至100億澳門元。其後，新濠影匯於去年10月開幕，也帶動澳門過夜旅客一度錄得雙位數字增長，整體澳門去年的中場博彩毛收入該月亦上升一成。
貴賓廳增長料維持疲弱
至於季節性因素，根據過去三年的數據顯示，內地訪澳人數，均在6月出現下跌，導致6月份博彩毛收入減少，而到7月及8月的內地訪澳人數，分別平均上升18%及15%。我們認為，今年6月的訪澳人數，可能因為歐洲國家盃而同樣下跌，令第二季訪客人數錄得9%跌幅。但預期下半年，季節性因素及新設施落成，或支持下半年訪客人數回升，料帶動整體毛收入上升。當中，我們預期第三及第四季的中場毛收入，更可能錄得14%及13%升幅，或支持澳門博彩股下半年繼續反彈勢頭。
估值方面，現時澳門博彩股的企業價值(EV)，佔未計利息、稅項、折舊及攤銷前的盈利(EBITDA)，大約11倍左右，低於平均值的11.8倍，反映估值仍相對吸引。投資者選股時，可留意中場收入為主的博彩股。相反，預期貴賓廳收入增長維持疲弱，相關股份表現可能較為遜色。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
張敏華
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