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2016年8月18日 星期四

國金與投資 - 曾廣標 2016年8月18日

國金與投資 - 曾廣標 2016年8月18日


巴菲特為何大量增持現金? 2016-08-18收藏文章
  環球股市近期仍在震盪中向上,美股屢創歷史新高;然而,這場持續了幾年由廉價資金帶動的牛市是否已到了尾聲,坊間有不同的看法。事實上,不少投資界的殿堂級人物都看淡後市。

 
索羅斯羅傑斯 均看淡股市
 
  早前,索羅斯曾發出沽空

美股的號召,羅傑斯表示未來一兩年都不會買入任何股票,這反映出量子基金派的兩大長老,雖然很多時都有不同的投資指示,但對於股市的前景,都不看好。而他們的投資理念認為,若股價太高,是沽空的良機;不過,如果他們實際這樣做,在近期股市恐怕都要損手而回。當然,他們不僅沽空股市,也沽空被高估的貨幣,而沽空英鎊為索羅斯扳回不少失地。

 
巴郡增持現金至727億美元
 
  巴菲特屬於傳統的價值投資學派,不參與沽空;不過,根據其旗艦巴郡近發表的財務報告,截至今年6月底,巴郡手上的現金,累積至727億美元,而在3個月之前,其持有的現金為537億美元,即是說短短3個月內又增加了190億美元現金。

  
股神表面上唱好美股及經濟
 
  在公開場合,巴菲特今年仍唱好美國經濟及美股,這反映出他力挺希拉莉和民主黨的政治態度,美國人在大選年最關心的命題,是經濟情況究竟是好轉了還是轉差了,但也要留意,今屆大選有著不少新的看法,很多市民大眾對於金融市場的「虛假繁榮」很不滿意,表面上股票創新高,但受惠者主要是在金融界打滾的大富豪,而經濟仍處於低增長,打工仔女受惠有限。因此,無論是民主黨和共和黨,都湧現出如桑德斯和特朗普這類反華爾街的「極端派政客」。

 
挺希拉莉 與華爾街贏家保持距離
 
  眾所周知,巴菲特是民主黨的主要導師,索羅斯是主要的金主,後者早已唱淡美股,前者雖然唱好,但手上持有大量現金亦很可能反映出有趁高套現的行為。當市民大眾對股市大升受惠有限時,要支持民主黨,宜與華爾街的贏家保持距離。而事實上,一些著名投行,例如高盛,對美股後市亦發出警號。因此,在政治和投資取態上,巴老也不過是保持平衡而已。

 
大銀行成靶子 巴老大買機會微
 

  由於桑德斯對民主黨大會的影響,希拉莉在其競選政綱,也表明立場,主張要把「大到不能倒」的銀行分拆,而由於特朗普採取同一立場,因此,身為半個銀行家(坐擁大量銀行股)的巴菲特,至今也無意趁弱勢增持銀行股。

 
  一些美國專家認為,巴菲特只是等待機會,而增持的對象將離不開銀行股和能源股,兩者在價值投資法眼中,都屬於偏低。然而,巴菲特至今也沒有這樣做,尤其是銀行股,巴老大規模出手的可能性其實頗低,因為這不利於他與特朗普鬥咀!

 
股神錯過低吸的時機?
 
  在超低息時代,巴郡持有太多現金實在沒有好處。雖然去年底聯儲局結束零息政策,但存錢在銀行頂多可獲得0.25厘的收益,而今年至今,聯儲局仍沒有加息,而年底前就算加息,也只會加多0.25厘。

 
  巴菲特的投資學是在合理的價格下買入偉大的公司,然而,當股市不斷上升時卻增加持有現金,要出手時便可能要花更高的價錢;當然,由於股神效應,巴菲特只要揀了對象收購部分股權,有關的股票短期內也會跟隨上升,不會損害巴郡的業績。

 
環球經濟問題多 增現金觀望
 
  然而,問題很可能在於巴老對於環球經濟和股市情況已有較大保留,而美國也不可能獨善其身,故他寧願持有較多現金觀望。

 
  正如也是親民主黨的諾貝爾經濟學得獎者克魯明所解說的,美國股市近年的上升,是反映企業盈利的增加,而不是整體經濟的成長。他的說法有道理,然而巴菲特應該更加明白到,美股牛市與大量廉價資金,以及國外的經濟情況更差也很有關係。而在這種情況下,強勁的股市根本上不可能長期維持,而硬要投入資金撐股市,只會令到美國的仇視華爾街的情緒進一步升溫。

 
  我認為,殊途同歸,巴菲特與索羅斯及羅傑斯等的看法其實頗為相近,即是股市已超買,因此,不如回到現金為王,等待跌市的機會再買入。

 
巴老肯定希拉莉可當選嗎?
 
  巴老親自出手就交稅問題單挑特朗普,其實也反映出他並不是百分之一百肯定希拉莉可以取勝,而是要加一把勁打擊特朗普才可以確保希拉莉獲勝。眾所周知,假若「狂人」特朗普當選總統,恐怕全世界都會立即出現股災,因為大家都不知他會如何搞亂國際金融秩序。

 
  我不是說巴老很恐懼特朗普會上台。其實,就算被視為「華爾街候選人」的希拉莉當選,在形勢比人強的形勢下,也會推動較左傾的劫富濟貧政策,到時股市回落的機會也很大。

  
誰任總統均需要利率正常化
  
  對於新任總統來說,在首兩年糾正利率過分偏低是很可能的政策,這雖然會令到股市受壓,甚至導致資金外流引來民眾更大不滿,但只要順利在當政首兩年把利率實現正常化,結束資金戀棧金融市場,不願投入實體經濟的錯誤,則在執政第三年經濟可望好轉,到時也最有利於希拉莉爭取連任。巴菲特作為導師,必定很懂得這個道理!

   
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