內銀業績成焦點
2016年08月30日
港股經過年初至今的升勢，近日市場消化聯儲局主席耶倫於Jackson Hole會議發表的言論，部份投資者先行獲利，昨日恒指下跌0.5%。行業方面，近日市場焦點，是多隻內銀股公佈上半年業績。
聚焦資產質素
建設銀行和農業銀行上半年盈利微升
約1%，而不良貸款比率則按季持平。而今日，工商銀行和中國銀行亦會派成績表。整體內銀業績，我們預期，由於去年6月至10月，人民銀行一共減息3次，會令今年上半年淨息差按年收窄，所以預期上半年盈利或只會持平或低單位數增長。我們認為，市場焦點或會放在內銀資產質素上。若果今個星期內銀業績繼續顯示，不良貸款情況未有大幅惡化，或會有利內銀股未來走勢。展望今年餘下時間，在2000間內地上市企業中，平均淨負債率由去年初接近45%，於今年第二季已回落至40%以下。
深港通利好內銀股
我們預期，2016年下半年，由於企業支付利息的壓力下降，以及商品價格靠穩，債務違約的情況或會減少，有助提升內銀既整體資產質素，所以我對內銀股持偏高比重。現時內銀股的市帳率，仍低於0.9倍，由於資產質素惡化是一直拖累內銀股估值的主要因素，所以當市場確認資產質素有望改善的時候，估值或會提升。
除了資產質素外，我們認為，第四季實施的深港通，或會成為利好內銀股股價的另一因素。參考滬港通的經驗，在南向資金10隻最高的持股當中，其中有5隻是內銀H股，反映內地投資者傾向吸納估值較A股出現折讓的內銀H股。
現時四大商業銀行H股的預測市盈率介乎5.1-5.6倍，而其相應A股的預測市盈率則介乎5.7-6.2倍。隨着深港通實施，內地資金吸納內銀H股的情況或會增加。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
張敏華
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