【股市新談】發改委發文暗示谷經濟，對經濟推動幫助有幾多？ （彭偉新）
近日，內地發改委發文表示，要加大對重點地區及重點領域進行促進投資、穩定增長的工作力度，相信是因為內地整體經濟的增長幅度遠未及預期，可能會無法達到早前所定出6.5%的經濟增長。而在發改率的發文中，表示要要積極鼓勵民企以發
債進行融資、加大優質民企上市支持力度、降低各企業成本，並擇機進一步實施降息、降準政策等等。雖然筆者也認同中央在現時的內地經濟狀況下，的確有必要加大刺激經濟動力的力度，尤其是內地在去年第4季開始持續推出不同的經濟措施，包括降息及降準，同時又不時的在市場上提供短期及中期流動便利，而且更推出所謂的「供給側改革」，以降低市場庫存積壓的問題。
而推出該等措施下，的確令到原本內地的個別問題得以紓緩，但並不是完全得到解決，尤其是已經困擾內地鋼鐵市場近8年的鋼鐵庫存高企令到鋼鐵產品價格持續下跌的問題暫時緩和下來。不過，鋼鐵企業的盈利則仍然繼續下跌，尤其是部份被指令到進行限產或減產的企業，雖然產品價格有所上升，但亦無法抵銷因被去產能而損失了的營業額。
所以，即使在港上市的兩大鋼鐵企業包括馬鋼(0323)及鞍鋼(0347)在上半年的業績能得到盈利改善，分別扭虧為盈4.5億人民幣及淨利潤有機會按年增加93.55%至3億人民幣，但上半年的整體情況仍然不太樂觀，尤其是按工信部的消息指，上半年內地只完成全年鋼鐵去產能目標的三成左右，若果要下半年硬性達標的話，內地減產能的力度便要較上半年的力度要超出1.3倍，即是說，有更多的鋼鐵企業在一半年要白白的繳交一部份的固定成本，令到其虧損會進一步擴大。
因此，儘管內地不停地吹捧說在「供給側」上如何有效地幫助到經濟增長，但當牽涉到降低產量及營業額的下降，都會為GDP增長帶來了負面的影響。因此，在市場上有多重的制肘下，發改委今次的發文中，似乎未有再大力地提到「供給側」相關的議題，反而加大力度在協助社會進行融資及降低成本的議題，不過，現時內地的經濟狀況在表面上似乎有正在好轉的情況，但只限於個別的行業上，尤其是科技相關的業務的確在改善中。但內地債券到期違約的事件愈來愈嚴重下，加上人民幣的匯價穩定仍然是短期內的大方向。所以，協助民企進行入債券市場融資是否一個可行的政策，筆者懷疑其效用；而且現時在美國加息的條件仍然不高下，令到人民幣匯價開始回穩，在短期內人民幣可以加入SDR內，相信人民銀行不會貿然進行減息降準，令到人民幣匯價再度出現受壓的情況。因此，即使內地發改委很合理地在經濟要進一步提速來追趕全年6.5%的經濟增長目標，但筆者相信可行性仍然非常低，令到內地A股繼續在升近3,000點至3,100點之間水平時受壓。
京華山一研究部主管
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