深港通開車內地金融股可敲
2016年12月06日
深港通昨日正式開通，但市場反應冷淡。對比2015年滬港通首日開通時，出現北向交易上限爆滿，今次深港通的北向配額只用了27億人民幣，遠低於上限的130億人民幣，而南向資金亦只有8.5億，低於當局上限的105億人民幣。市況淡靜令恒指昨日
下跌59點至22505點，當中港交所(388) 下跌2.7%，是成份股中錄得最大跌幅。
雖然深港通反應冷淡，但預期H股較A股估值出現明顯折讓，以及人民幣持續貶值，或吸引資金由內地流入本港，當中可能包括保險公司的投資基金，料對港股或有利好作用。花旗預期，明年底恒生國企指數可能升至11000點， MSCI中國指數亦可能升至70點，潛在上升空間達13%至16%。而滬深300指數亦有機會升至3800點，潛在上升空間有9.5%。
內地資金緊張問題仍受控
因應深港通展開，我們重申投資者可以留意三大受惠股份。第一類，是充當中介角色的金融股。第二類，是兩地巿場比較獨有的上市公司，例如深圳上巿的消費股龍頭股，以及本港上巿的大型科技股。第三類，是在兩地上巿，而估值折讓較大的本港上巿股票。
三大類別當中，投資者可以留意金融股。近期內地息率上升，例如3個月上海銀行同業拆息，由9月時最低的2.78厘，升至現時的3厘以上，令市場擔心內地出現類似2013年的資金緊張問題。
但我們認為今次息率上升，除了是跟隨外圍債息上升外，更大可能是人民銀行希望推高息率，令企業借貸成本增加，加速去槓桿化的進度。其次，當局亦希望息率上升可以減慢人民幣貶值速度。即使資金流動性問題惡化，人民銀行可以採取措施釋放資金，例如直接向金融機構提供貸款。另外，債券價格下跌，回報回落至吸引的水平，部份銀行及保險公司可能趁低吸納債券，或為市場提供資金流。因此，現時資金緊張的問題仍可受控。
至於中長線，油價回升及特朗普可能增加政府開支，或令通脹預期上升，各國央行或因而暫停加推寬鬆貨幣政策，甚至開始加息，或導致債券價格進一步下跌。這情況下，更多資金可能由債市流出至股票市場，股市造好可能利好銀行股及保險股的投資回報，對盈利及股價可能有利好作用。
一眾金融股中，我們認為內地保險股的前景較為吸引。我們認為，美國加息及內地通脹回升，或有利債券孳息率孤度增加，可以增加投資回報收益。而內地將明年人壽保險的保證回報，由4.0%調低3.5%，有助降低壽險整體成本，料對盈利有正面作用。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
張敏華
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