白天鵝
2016/12/06 09:26:36
網誌分類: 經濟
意大利修憲公投失敗，總理倫齊落台，恐怕會引發歐洲另一場銀行危機。不過，市場好像預計了這件事將出現，歐洲股市昨日不跌反升，整個歐洲股市升0.6%，其中德國及法國股市分別升1.6%及1%，意大利股市升靠穩，微升0.2%。
由於黑
天鵝已經成為人人都估到會出現的白天鵝，所以估中無獎，股市匯市在壞消息兌現後反彈。
但壞消息始終係壞消息，毒害會慢慢浮現。意大利公投失敗其中一個後果係意大利銀行得到國家救援的機會愈來愈渺茫，意大利銀行自然首當其衝，包括裕信銀行（UniCreditSpA）、維羅納人民銀行Banco Popolare及意大利米蘭銀行（Banca Popolare di Milano）都l大跌超過7.9%，成為Stoxx 600指數的包尾大班。
意大利銀行體系的收回帳上有達3770億美元超過90日或以上到期未還贷款，銀行的資本根本不夠冚。原本以為修憲公投成功，可以加快政府通過拯救銀行業的法案，現在看來已經不可能。銀行惟有向外求救，融資提高資本比率，但銀行的負債表咁肉酸，有難有人夠膽貸款畀銀行？
意大利銀行股價跌到阿媽都唔認得就好易理解啦，例如有超過500年歷史的意大利西雅那銀行集團（Banca Monte Dei Paschi Di Siena）受到壞賬的困擾，在過去12個月，股價已經累跌86%！分析估計意大利銀行危機，將會像病菌一樣蔓延到整個歐洲大陸，從而造成新一輪的歐洲經濟動盪。
First Standard Financial的首席市場經濟師Peter Cardillo認為公投的失敗把銀行業推至一個危險境地，歐洲股市昨日未有動靜，只不過是暴風來臨前平靜。股市回升，除了是壞消息兌現後的反彈外，主要原因除了是歐洲昨日公佈的採購經理指數創出多年以來新高，加上奧地利綠黨（Green Party）的範德貝倫在大選中險勝極右派候選人霍弗，避免了奧地利重覆英國脫歐的危機。不過，隨著德國、荷蘭、法國及意大利大選在即，極右派或者民粹派勢力日益，將歐洲經濟和歐元的壓力將越來越大。
另一方面，相對於意大利以至歐洲銀行跌到七個一皮，美國銀行股卻極速上位。美國銀行業反而成為意大利公投失敗的大贏家。在金融股領漲之下，美股昨日再創歷史新高，標普500指數升0.5%至2204點。
KBW納斯達克銀行指數昨日升再1.3%，今年以來這指數已經累升22%，在特朗普當選總統之後，指數升幅最為明顯。這亦好易理解，相對於歐洲銀行，美國銀行無論是資本率及流動性都好過歐洲同業，有心投資金融業的投資者，在歐洲銀行業，特別係意大利銀行未重建信譽給人信心前，都唔會落注。歐洲銀行業出現危機，美國銀行相對變得更有吸引力，遂成為搶奪國際市場份額的最好時機。
事實上，即使撇開「豬一樣的對手」因素，美國銀行股亦有其上升的潛力。除了美國加息週期的展開，利差將逐步擴大，銀行利潤上升，市場亦預期特朗普政府將於金融海嘯以來首次放寬銀行的監管。
另外，雖然金融板塊市值有2.8萬億美元，佔了標普500指數的14.8%，係11個板塊中第二大，但銀行股在過去受到冷待，股價一直落後，行業市盈率只有14倍，係在11個板塊倒數排在第二，有回升空間。
特朗普的再通脹政策、加息以及銀行監管的放鬆，肯定會否幫助銀行業的經營，不過，要留意的是這都是中長期的因素，對業績不會產生即時推動作用，分析估計要在明年第二季才會見到較大的影響。
陸羽仁
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