利字當頭：
ETF真是罪魁禍首？
■作為港股指標的恒生指數，其實早已和香港經濟出現落差。資料圖片
藺常念大師是股壇奇人，極少數會開名「招呼」妖股的財經評論員。昨天見到藺大師的一篇文章，講到Sanford Bernstein批評ETF害人不淺，皆因不少被動式基金，只是追隨指數成份股，
而指數成份股，又往往意外地吸納了「大而無當」的泡沫股，結果令投資者不由自主地買入有毒資產。
情感上，我明白藺大師為何如此不滿；金融從業員，尤其是老一輩，盡職的意義就是要客戶的最大利益著想。將投資研究的工作外判予指數公司，很難說得上是盡職盡責。事實上，大多數指數的設計，都傾向以一些簡單的因素，例如市值和營收等，作為選擇成份股的條件。曾幾何時，市場比較簡單，財技也沒有今天的複雜，指數的確可以有效反映市場狀況。
今時唔同往日，上市公司的賬目越來越難看得通，市值所反映的，亦往往超越了公司內涵和現實，指數的代表性也越來越低。就以香港的股市為例，作為指標的恒生指數，早已和香港的經濟出現落差。坦白講，這是一個系統性的問題，放諸四海皆準，也不單獨是香港的問題。像近來美股在「侵入白宮」後，屢創新高，也不代表美國的經濟是歌舞昇平。
不過，這又是否代表ETF是罪魁禍首？藺大師針對的，其實是「妖股當道」的狀況。其實這幾十年來，市場出現了一波接一波的泡沫；我們可以說這些非理性亢奮不應盲目追隨，但真正的始作俑者，是扭曲了資產配置的過程。無疑被動式基金有推波助瀾之嫌，但由基金經濟選股的各種投資基金，也不見得有更好表現。說到底，長線投資，是每個人的本份。管錢的工作一旦交予別人，就難免有一定的誘因錯配。
利世民
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