【投資先機】公司現金流與派息能力分析（小子）（JAN 11）
2017-1-10 18:20:05
筆者認為分析一間公司是否值得作長線收息其中一個關鍵在於公司營運現金流狀況。一間公司擁有強勁的營運現金流，代表公司創造現金的能力強，盈利較真實，能夠持續派發高股息的機會較高。經營性
現金流一般情況下越充足說明其經營能力較強，抗風險能力比一般企業要強，要長線收息正需要選擇這類型的公司。營運現金流除了要與公司盈利作對比外，亦要與股息支出及期末流動負債作比較，才能足夠反映一間公司的未來派息能力。以下為一些以營運璋金流為基礎的比率分析：
1. 營運現金流量／盈利比率
營運現金流量／盈利比率 = 營運現金流量淨額／盈利
由於公司盈利存有一些非現金的項目如應收帳款，一間公司盈利上升不代表所創造的現金流量相應提升，故此大家要檢測盈利的含金質量可利用營運現金流量與盈利比率。若營運現金流量凈額與盈利兩者都為正，且比率大於1，表明公司創造的盈利全部可以以現金方式實現，盈利質素有保證 ；若比率小於1，則表明有部分盈利以債權形式實現，盈利不完全能以現金方式實現；若盈利為正數，而營運現金流量凈額為負數，反映公司雖有盈利能力，但由於存在大量存貨積壓或應收賬款未能收回，無法為公司帶來現金流 ；一間公司現金流不足，股息的資金來源很有可能來自外部融資，利息將會支出增加，嚴重影響一間公司的派息能力，筆者建議不宜選擇這類型的公司作長線收息。
根據百富環球（00327.HK）2016年中期業績報告顯示，百富環球2016年的中期盈利為3.1億元，但經營現金流為負1.17億元，反映百富環球的盈利含金量極低，公司現金流不足，公司的盈利質素有待觀察，暫不宜作長線收息之選。
2. 股息／營運現金流量比率
股息／營運現金流量比率 = 股息支出／營運現金流量
若一間公司的股息來自營運現金流反映該公司的財務狀況健康，派息能力具持續性。因此，投資者不得不關心股息派發的資金來源是否由營運資金所產生。這個比率數值愈低愈好，若這比率低於1，表示公司派息資金主要來由營運現金流，是一個正面的訊號 ；若這比率大於1，則反映公司的營運現金流不能應付股息支出，派息穩定性存疑。
根據領展房產基金（00823.HK）於2016年3月底的業績報告顯示，領展的可分派收入為45.67億元，營運現流量淨額為56.82億元，得出股息／營運現金流量比率約為0.8，代表領展只用八成的營運資金已經足以應付股息支出分派，反映領展營運現金流強勁，財政穩建，派息長遠具穩定性。
3. 經營活動產生的現金淨流量／期末流動負債比率
經營活動產生的現金淨流量／期末流動負債比率 = 經營活動產生的現金淨流量／期末流動負債
經營活動產生的現金淨流量與期末流動負債比率是衡量公司在正常運作的情況下，營業活動所產生的現金流量是否足以償付未來一年必須償還的流動負債。若該比率大於1，表示今年營業活動所產生的現金流量已經足以支付既有的流動負債，代表公司流動性強。若該比率小於1，代表今年營業活動所產生的現金不足以支付帳上的流動負債，必須仰賴其他資金的注入，也意味著公司有可能存在資金週轉不靈的風險或需要外部融資的可能性，增加未來利息支出的可能性。
根據互太紡織（01382.HK）的2015／2016年全年業績報告顯示，互太2016年營運現流量淨額為11.4億元，2016年流動負債為19.06億元，計算出經營活動產生的現金淨流量與期末流動負債比率為約0.59，反映互太紡織2016年所產生的營運現金流不足以應付帳上的流動負債，互太紡織的流動性風險高。
*本專欄文章不應視為任何投資之建議或邀請，投資涉及風險，如有疑問請諮詢專業投資意見。
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