【股市新談】年初開局以來，港股仍然維持資金流出的格局（彭偉新）
港股雖然自去年12月28日見底並由24,188點開始反彈，以恒指在1月18日收市水平23,098點計算，恒指共上升了1,610點或6.65%。以這樣的升計算，恒指上升理論上投資者應該會預期有大量的資流入港股之中，不過，情況
似乎並不與預期相符。
筆者跟據彭博的資料，把投資者於全球各市場中所購買的ETF資金流，按相關的市場作為分類後，發覺全球投資者透過買入ETF來看好港股的資金，不單未有按指數上升而增加，反而見到資金有流出的情況，雖然流走的金額不算很多，就以1月18日計算，從香港股市流出的資約為2.73億美元，換算為港元約相等於21.29億港元，雖然相對於現時每日平均成交額600億港元，只佔3.5%，理論上不應該對港股有很大的影響。不過，要記住利用ETF作為投資工具的投資者，絕不是一般的散戶投資者，而且他們所買的，也不會是一些莊家股，反而他們所買的是對該個市場是否有上升空間的預期。所以，當這一批較特別的投資者對某個市場(如香港)並不看好的話，他們便會直接沽出相關的ETF投資，令到有資金流走，亦意味著該股市的走勢有回落的機會。
按圖一所示，除了香港市場外，中國市場亦見到較嚴重的資金流走情況，單計算由今年1月3日起至1月18日的12個交易日，已錄得了相等於20.6億美元的資金流走，雖然在期間最高的資金流出金額為38.21億美元，理論上已有所改善，不過去年全年從看好中國市場ETF資金流總額只不過是194.9億美元，以1月18日的累計金額20.6億元計，12個交易日已是去年全年總流走資金的總金額的10.56%，以這個數值來看，未來一段較短時間內地股市的走勢相信仍然是被市場看淡為主。至於由年初至今最多資金流入的美國市場，在過去的12個交易日內已經再累積多121.48億美元的資金，已相等於去年共有2,705.69億美元淨流入資金的4.48%。不過，近幾個交易日開始有資金由美國市場流出，較高峰時的137,09億美元，已流走了15.61美元，所以，投資者也該要為美股會在短期內作出現回吐作好準備。
圖：2017年至今全球投資者利用ETF部署四個市場的資金流數據
資料來源：京華山一及彭博
京華山一研究部主管
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