何車500 - 何車 2017年2月1日
何車500：
雞年第一擊：財險
■新一年祝各位讀者百戰百勝、易生易發。
雄雞一聲天下白。恭祝讀者百毒不侵，百戰百勝。財險（2328，易生易發）上月跌2%，落後於國壽（2628）、中國太平（966）、新華保險（1336）的平均7%升幅，以及落後於H指的4%升幅。財險大落後，估值低，是為雞年第一擊。
（1）與去年初低位比較，財險現價11.82元只回升6%，H指回升31%，內險三強（新華保險、平保（2318）、國壽）平均回升45%。市場對財險去年保費收入增長10%慢過同業，反應過度，以致估值大脫腳。
（2）2016年上半年，財險保費收入按年升10.7%，純利106.48億元人幣，跌26%，主要因為投資盈利由正數65.43億元人幣變為負數5.58億元人幣。首三季盈利共137.28億元人幣，相等於前年全年的63%。財險往績PE7.1倍，彭博綜合券商預測，2016年PE8.7倍，2017年7.7倍，明年7.1倍，較過去七年平均15.4倍折讓一半有多，較同業平均11.7倍折讓四成。
目標價17.1元
（3）財險2018年預期PB1.01倍，較七年平均2.54倍折讓六成。財險在2008年金融海嘯時，PB1.03倍，現時PB更低於當時，歷來最低。
（4）財險、國壽及平保，屬三大內險股，財險排第三。三大比拼，財險明年PE較兩大平均折讓48%，PB較兩大平均折讓27%。
★財險現價非常接近去年兩次低位，有追落後條件，可博雞年大報復。以明年國壽與平保預期PE打七五折計，財險目標PE10.4倍，目標價17.1元，上升空間45%。上月大行報告，Bernstein目標價21元，最高；摩通10.5元，最低。
何車
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