中國邁向高入息國家
2017/02/17 08:36:39
網誌分類: 經濟
美股抖抖氣，標普500指數昨日微跌，終結四年來最長連升紀錄。杜指仍漲8點，連續第6日創新高。
美國總統特朗普出來認叻，在twitter 發文話：「股市在幾十年來創下歷史最長紀錄的新高，這是很大程度的自信和樂觀&m
dash;—甚至在稅收計劃推出之前到來！」
近期港股大追落後，恒生國企指數牛氣衝天，升近10500點，摩根士丹利借機出招，早前發表宏觀經濟報告，指10 年內中國將過渡到「高入息國家」，咁講正符合市場氣氛，不過，大摩所預期的目標，恒生指數24000，恒生國企指數10500點，現在已到價，所以大摩其實只是長線看好。
大摩相當聰明，發布後若市續升，報告就好像預測得很準確，若不升，報告並沒有調高目標價，不可以說是錯。
不過，報告內許多觀點值得深思，外資近年看淡中國，其中有許多假設，包括1、借貸失控，銀行體系將會崩潰 ; 2、樓市有泡沫，有可能爆煲 ; 3、經濟爆破，勢將一蹶不振。
大摩回應這些問題，首先，它認為中國債務問題不大可演變為類似2008年雷曼的金融海嘯，或1998年亞洲金融風暴的危機，而更重要的，是大摩預期中國至2017年，將成功突破中等入息瓶頸，晉身高收入國家，中長線MSCI中國指數將跑贏MSCI 新興市場指數。
中國債務由2007年佔國民生產總值147%，上升至2016年佔279%，市場關注中國會否爆發如2008年美國金融海嘯及1997年亞洲金融風暴般的危機，然而，大摩認為中國債務與上述危機有三大不同之處。
首先，中國有龐大的存款基礎，這些存款提供融資的對象，是基建項目，而非個人消費; 第二、中國在國際上的投資，佔國民生產總值15%，投資額巨大，在國內及國外均出現龐大淨資產狀況，為一旦發生的震盪提供緩衝 ; 最後，服務及商品貿易順差造成的往來帳盈餘，及高水平外匯儲備，加上通脹壓力不大，顯示中國有空間調節國內流動性，避過震盪。
不過，大摩亦指出，高水平負債顯示中國借了未來的錢，因此，未來一段時間，將以經濟增長放緩的方式償還，或是貨幣一次過顯著貶值來還，大摩估計中國當局不會選擇貨幣貶值，因此未來增長將顯著放緩。
另一個市場甚至經濟學家關注的，就是中國能否過渡到高端製造業，或服務業主導，即跳出所謂中等入息陷阱。
大摩預期中國在10年後即2027年，將成功從中等入息國家（人均收入8100美元），過渡至高收入國家（12500美元），即使期間發生金融震盪，宏觀環境有挑戰，也可達到此水平。
大摩預期，2027中國國民年均收入將達至12900美元（10.06萬港元），跨過高收入界線12500美元，成功打破中等入息陷阱，在過去30年，只有19個經濟體成功跨越中等入息陷阱，人口超過200萬的國家，僅有南韓及波蘭。
中國未來的經濟增長，大摩認為足夠支持中國過渡至高收入國家，其往來帳盈餘及國際投資的淨資產情況，顯示內地發生經濟崩潰的可能性甚低，因此，債務累積的結果，是未來經濟增長放緩，而非崩潰。
我覺得大摩討論的問題相當重要，中國經過2000年以來的高速增長，近幾年各種問題浮現，借貸飆升，習近平主席上台推「供給側改革」，捱下捱下，最少沒有爆煲，無論樓市、銀行、以至經濟，都未出現重大危機，經濟甚至反覆見底。
中國宏觀經濟不是馬上變好，但也在好轉中，若外資不是有重大偏見，都會覺得中國經濟情況有改善，不過外資對中國股票的態度未全面改觀。
大摩這份報告，從短線角度，這只是潮流產物，予人有市升唱升的感覺，但若認同此宏觀分析，不妨把大摩講的重點記在心中，不是現在高追，而是待大市調整時，慢慢累積大市值及高派息國企股，一年總有跌市時，到時買紅色大股目標是持有5年至10年，應有理想回報，好多大國企都派4、5厘息，只是收息，長缐也是可觀收入。
陸羽仁
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