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2017年5月17日 星期三

立論 - 林少陽 2017年5月17日

立論 - 林少陽 2017年5月17日


立論:垂涎欲滴不得不食


■瑞聲股價雖已大跌,但現價仍不便宜。 互聯網圖片



五月至今,港股較月初低位回升超過千點,惟每日成交異常薄弱,指數亦僅由幾隻重倉成份股支撐大局。以目前港股氣氛,港股不似會忽然開行turbo高速前進,以慢牛市的標準衡量,本月逾千點的單月波幅,或已接近上限水平。本月較

早前未能成功於低位入市的投資者,暫時不宜高追,部份持重倉的投資者,甚至可以考慮稍為減磅,以鎖定部份利潤。

不單是港股依靠騰訊(700)等極少數的藍籌增長股單天保至尊,美股過去兩年的主要升幅,其實亦主要來自極少數藍籌科技股。

最近開始有投資者對科技股的估值持續攀升感到不安,然而相關股份仍然每年以不少於25%甚至更高的速度增長,目前約25至30倍預測未來一年市盈率,究竟是否偏高,可說見仁見智。

在大部份投資者坐住大量賬面利潤的情況下,一旦有任何負面訊息流出,這類高增長科技股,便很易出現投資者爭相走避,就像最近瑞聲科技(2018)被一家沽空機構指控,集團涉嫌未有適時披露(據該沽空機構聲稱)關連公司與集團之間的交易,連日來面臨重大沽壓。

瑞聲過去一年的股價升幅可能有點過火,以本月較早前的歷史高位計,預計2017年市盈率接近24倍。以一家電子零件供應商而言,這個估值是非常昂貴的水平。瑞聲嚴格來說,未去到像蘋果電腦一樣級數,蘋果現估值不過是今年預測市盈率17倍。

買瑞聲不如買蘋果
即使過去一周,瑞聲股價由高位重挫三成,年初至今仍累升27%,遠遠跑贏同期恒指約15%升幅。按昨收市價計,估值仍高達今年盈利18倍,較其主要客戶蘋果電腦存在溢價。即使無沽空機構指控,我亦不願意在現水平買入瑞聲。假如一定要我買入一隻蘋果電腦供應鏈的股票,那麼我可能只會揀回創新力強而估值便宜的蘋果電腦股票。

因此,瑞聲過去一周之跌,未必證明沽空機構的指控正確,只反映瑞聲股價可能到了一個令不少股東「垂涎欲滴,不得不食」的地步。

瑞聲以外,另一家估值頗貴的電子零件商為舜宇光學(2382)。部份投資者不大願意減持其科技股的投資,因而將沽出瑞聲獲得的資金,轉投舜宇光學,令後者股價不跌反升。然而,現時投資者眾口一詞看好該股,一旦有任何風吹草動,投資者要有心理準備,可能隨時需要跳船逃生。

雖說本月恒指累計升幅夠大,本月餘下時間或將繼續在25500點以下徘徊。上月因新任中銀監主席郭樹清整頓銀行業所帶來的縮表(縮小銀行資產負債表)行動,或已於傳統中資股的股價中獲充份反應,即使部份科技股股價可能正在蓄勢回調,回調壓力或被傳統中資股份的反彈所抵銷。

(作者客戶持有騰訊)
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

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