內銀股估值有望上調
2017年08月22日
年初至今，恒生指數錄得超過兩成的回報，然而，一眾內銀股的升幅大約只有大市一半左右，表現明顯跑輸大市。
市場擔心銀行不良資產
內銀的表現不及大市，主要是因為市場仍然擔心銀行的不良資產問題，但中國經濟穩定增長、產能過剩改善、樓市向好、地
方債務紓緩等情況下，內地銀行的壞帳問題已無惡化、甚至有改善的趨勢。再加上今年即將舉行十九大會議，當局以社會穩定為大前提，筆者相信內地不太可能爆發系統性金融危機。
盈利改善 估值便宜
另一方面，內地銀行的信貸增長有望向好、淨息差(NIM)收益料會穩定或增長，都是盈利前景的正面因素。以估值的角度視之，大部份內銀的市帳率(PB)都不足一倍，遠較國際的銀行同業便宜，即使在中資股中，如今真正落後的股份，只剩下電訊、共用事業及銀行三個板塊。
在牛市之中，電訊、共用事業等防守股落後，並不出奇，反之，屬於周期性股份的金融股理應有力上升，因此，筆者認為大家不宜對內銀看法太淡，在基本面改善下，內銀有望跟隨國際股市的趨勢，出現估值上調。
中外投資者對派息股一向寵愛有加，內銀一向以高息見稱，而且似乎都沒有減派息的壓力。
正如上述所言，銀行的壞帳正在改善當中，再加上淨息差收入有增長，在今年或明年，似乎都沒有需要犧牲派息來增加撥備。
安聯投資高級基金經理
鍾秀霞
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