今日世界 難用常理解釋
今日世界 難用常理解釋
環顧身邊有閒資在金融市場進行投資的朋友，長期而言，基本上都是輸多贏少，可見他們對世界的觀察與判斷並不正確。輸的原因是看錯市。看錯的原因是我們這個世界已變得太複雜，已複雜到普通人沒法用常理來解讀。
以美元究竟會在聯儲局縮表後轉弱還是走
強的問題為例，市場上就有不同的解讀，莫衷一是。
以傳統智慧來分析，縮表等同把市場上的資金抽走，市場上的資金少了之後，物以罕為貴，資金會變得比資產更吃香，用同一筆資金可以買到的資產應比以前更多。如果這個傾向是持續的話，人們會傾向持現金，多於持有資產。此外，聯儲局抽走的是美元，那美元豈不是應比其他貨幣更矜貴才是。再者，聯儲局在縮表的同時，還會加息；存美元的回報就會變得比前吸引，人們會把一些低息貨幣的存款轉成美元存款，令美元的匯率走強。
以上的分析在理論上都說得通，我們的財金官員也是這樣向我們解讀的。然而，如果這種解讀是成立的話，那QE的時候(亦即是擴表的時候)，美元應該走弱才是。但現實卻是美元並沒有因QE而變得不馨香，美元低息卻一樣有人喜歡存美元。由此可見，以上的理論只宜在實驗室裡應用，一來到有眾人參與的市場，就會變得不靈光。
我認為，如果聯儲局有辦法在QE的時候令美元強起來，也會有辦法在縮表與加息的時候令美元弱下去。之前美元走強是不正常的，聯儲局縮表的目的是要令貨幣政策正常化，其中應包括要令美元弱下來，這樣才算正常。
聯儲局應該很清楚，QE的最大風險是足以令美元崩潰。為了避免這個風險，所以它必須借助歐債危機，營造一個強美元的環境。然而，強美元對美國經濟並不一定完全有利，美國的出口會因而在國際市場上失去競爭力。因此，聯儲局必須找機會令美元的匯率作適應的調整，這才叫正常化。
我未看得通聯儲局可用甚麼方法令美元在縮表的情況下走弱；我只知道，自從聯儲局醞釀縮表後，美元反從高位回落，而且已形成一個持續向下的勢頭，不似會很快完結。
況且，特朗普在競選期間已表白，他不喜歡強美元，為了讓美國的藍領有工做，他會要求中國等出口多的國家的貨幣升值。日前，他委任了一批新成員入聯儲局，這批人理論上不用聽特朗普的指令行事，但他委任的人，當在理念上與他較為接近。因此，聯儲局今後行弱美元政策的機會相當高。
此外，上次的美元強勢是借助歐債危機而形成，歐元的弱勢凸顯了美元的強勢；但近期歐洲的經濟情況已得到改善，歐元相對美元，今年以來已升了一成有多。加上人民幣亦已擺脫了頹勢，在在令美元走弱順理成章。
現實是，我們的世界已變得十分複雜，同一時間有很多不同的因素都在起作用，有些利好，有些利淡，說甚麼都不愁沒有道理，關鍵是看對還是看錯罷了。我的觀察是，愈符合常理的事情愈不會發生，愈是有悖常理的事情反而更容易變成事實。
施永青 am730C觀點 舊文
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