立論：贏夠之後點部署？
■對中長線投資者來說，沽貨後最大的困惑，是如何處理手頭的現金。資料圖片
踏入11月，港股雖然在騰訊（700）等大型藍籌股的帶領下急升，月初至周二收市恒指一共升了逾1,400點或5%，但受惠指數升幅的非成份股，卻是少之又少。深圳創業板指數更於周一一度較月中高位回
落近10%，較具指標作用的深證綜合指數同期一樣錄得近8%的跌幅。無論是A股還是港股，周二市況似乎有轉穩的跡象，不排除調整或已告一段落。
早兩個月，筆者曾於友報預期，今年很可能是一個由頭升到尾的年份，並有機會創出連續12個月連升新歷史紀錄的一年。有趣地，市場先生即來給筆者開個小小的玩笑，當月（9月份）港股便即刻來個回馬槍，再次提醒筆者不要太過輕率下結論。上述的小小技術性失誤，卻不能否定今年港股整體由頭升到尾的看法。
事實上，無論是多強的市勢，亦不可能是45度角一路向上衝。9月的回馬槍，在本月的下半月份出現，筆者認為頗有塞翁失馬或英諺blessing in disguise的意味。因為有過去近兩個星期港股及A股的調整，反而令12月以破紀錄或貼近2007年前歷史新高收市的機會率上升。
不少受制於過去8年港股大型上落市思維的投資者，會認為港股已升近歷史新高，現時的投資價值一般，傾向於現水平逐步減磅離場。假如閣下是毋須向客戶交代的個人投資者，亦沒有任何回報指標要追表現的話，年近歲晚沽貨鎖定回報，絕對說得過去。
優質收息股可考慮
對很多中長線投資者來說，他們沽貨後最大的困惑，將是如何處理手頭的現金。應該繼續將現金存放於銀行，等待市況回落，還是轉買股價落後、高息股、房地產信託基金或企業債？
如果是換馬至股價落後的價值股，難保未來大半年甚至一兩年，這批價值股繼續受到市場的冷落，又或者當市況回落時，這批落後股難保不會「升市沒享受，跌市齊跌夠」。
雖然本港銀行同業拆息最近有所回升，預期12月美國幾乎肯定會再加多一次息。然而，美國的利率曲線卻出奇地平坦，反映市場中的超級富戶投資者認為美國中長期（10年及30年期）沒有大幅加息的壓力，甚至反映美國中期（2-3年後）可能有經濟見頂回落的風險，這個加息周期可能唔玩得好耐。依此推算，仍然有4-5厘息以上的REIT或類似定息工具的優質收息股，或是追求穩定回報，以及對後市看法轉趨審慎的投資者，一個可取的投資工具。
當然，針是沒有兩頭利的。換馬之後，投資者就不要投訴，自己的投資組合可能在未來幾個月會跑輸大市了。（作者客戶持有騰訊股份）
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
林少陽
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